【行业研究报告】掌阅科技-2022年报点评：数字阅读模式转型，加大人工智能研发投入

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
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公司研究
掌阅科技（603533.SH）2022年报
点评：数字阅读模式转型，加大人
工智能研发投入
2023年5月11日
强烈推荐/维持
掌阅科技公司报告
事件：掌阅科技发布2022年年报，公司全年实现营业收入25.82亿
元，同比增长24.71%；归母净利润0.58亿元，同比下降61.77%；
扣非归母净利润0.46亿元，同比下降69.75%。
点评：
业务成功转型，商业化能力显著提升。2022年，公司实现营业收入
25.82亿元（yoy+24.71%），其中：数字阅读平台收入22.29亿元（yoy
+43.25%）；版权产品收入3.15亿元（yoy-34.69%），其他产品收入
0.38亿元（yoy+19.43%）。公司营收实现较快增长主要在于加大战
略转型力度，从主要通过终端预装获取流量成功转型为通过互联网市
场化获取流量、精细化运营的数字阅读平台；2022年公司数字阅读
平台年平均月活用户数达1.7亿人。我们认为，通过“付费+免费“融
合发展模式，精细化运营流量，公司平台商业化能力显著提升。
优化渠道成本带动毛利率显著提升，加大营销推广拖累业绩。2022
年，公司营业成本6.95亿元，同比减少29.38%，毛利率提升至
73.10%，同比增加20.60pcts，主要源于公司业务结构调整、优化渠
道成本。分业务看，公司数字阅读平台免费阅读业务毛利率74.81%，
同比增加26.39pcts；版权产品业务毛利率62.05%，同比减少4.22
pcts。费用端，销售费用率58.78%，同比增加26.17pcts；管理费用
率5.93%，研发费用率8.47%，两者同比小幅增加。三费费率增加源
于2022年公司大力发展免费阅读，加大营销推广力度，推进组织建
设和技术基建。公司归母净利润0.58亿元，同比减少61.77%，主要
由于投入力度的加大对公司当期业绩有较大影响。我们认为，未来随
着平台内容不断丰富，用户线上粘性增强，公司业绩有望修复。
加大人工智能研发投入，致力打造智能阅读平台。2022年，从AI作
画领域的DALL-E2、StableDiffusion等AI模型，到ChatGPT为代
表的对话机器人，AIGC强大的内容生成能力让产业一致认为，AIGC
将塑造数字内容生产与交互新范式。2022年，公司加大人工智能相
关的技术投入，数字阅读平台已经实现了个性化推荐、智能审核和
TTS(TextToSpeech，从文本到语音)等人工智能相关的产品和服
务。根据公司2023年一季报显示，2023年公司将加快AI大模型在
数字阅读垂直领域的调优工作，推动AIGC在内容生产、营销推广、
产品创新等多方面深化应用；同时以用户为中心，以人工智能技术为
支撑，利用公司的数据和场景优势，从领先的数字阅读平台升级至领
先的智能阅读平台。
盈利预测与评级：公司数字阅读内容资源储备丰富，通过精细化运营
流量，不断提高商业平台价值。我们预计2023-2025年公司归母净利
润分别为1.65亿元，2.18亿元，2.37亿元，对应现有股价PE分别
为78X，59X，54X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：（1）用户增长不及预期；（2）数字阅读行业市场竞争加剧；
（3）市场推广费用上升导致盈利水平下滑。
公司简介：