【行业研究报告】金融-非银金融行业专题研究（深度）：券商财富管理发展与展望：规模与效率并举，券商财富管理乘风而行

➢随着我国居民收入的不断提高，家庭财富的稳步累积，国内的财富管
理需求也随之显著增长。2017年至今，公募基金、私募基金等资管
机构规模持续扩张，旺盛的财富管理需求为券商财富管理提供了广阔
的成长空间。
➢2022年，尽管受到基金市场新发规模下滑拖累，券商财富管理表现
出较强韧性。一方面，在较高风险偏好的客户基础支撑下，券商非货
/股混公募代销保有规模市占率逆势提升；另一方面，券商代销收入
仍较为依赖基金申赎，受新发基金规模影响较大，仍处于“卖方”模
式，财富管理转型空间仍大。
➢线上流量端或将迎来扩容机遇，专业化内容能力有望推动券商财富管
理效率提升。三方导流新规或将重启，有望为互联网第三方机构和券
商的流量合作指明发展路径。我们预计，头部互联网机构若加入导流
竞争中将重塑券商线上流量端格局。此外，2023年来，随着生成式
AI的技术应用推广，海内外多家券商积极拥抱AIGC产品，以往券商
在市场研究、投资策略方面的大量内容积累有望借AIGC形成对投顾
业务的直接和间接赋能，提升财富管理的顾问能力与产品力。
➢券商凭借独特的市场地位在券结基金、基金投顾、ETF基金方面具备
优势，三类业务或将成为券商做大规模的抓手。券结基金方面，得益
优势，三类业务或将成为券商做大规模的抓手。券结基金方面，得益
于相关政策引导，2019年以来，券结规模占比持续提升，从银行结
算到券商结算，券商不再仅作为交易通道，还要承担对公募基金异常
交易行为的监控职责。有利于券商进一步整合自身资源，带动业务联
动；基金投顾方面，券商在基金投顾业务中的牌照和投顾服务能力优
势明显，随着展业逐步开启，多家券商已搭建了完整的以客户为中心
的买方投顾服务体系。2022年，东方、华宝等券商积极纳入财经大
V投顾组合亦实现了较快规模提升；ETF基金方面，作为世界范围内
主流的投资工具，我国股票、债券ETF规模占比仍远落后于海外。
受益于低费率，交易灵活等优势，是优质的资产配置工具。近年来国
内ETF基金规模实现了较快增长，券商卡位交易端，有望充分受益
于ETF规模扩容。
➢海外经验已验证了财富管理“规模+效率”的转型路径，我们预计国
内券商或将充分把握规模扩容和效率提升机遇，实现财富管理转型。
2008年摩根士丹利发力转型财富管理以来，凭借三次外部并购和持
续高水平金融科技投入分别提升了财富管理的规模及服务效率。我们
预计，国内券商将通过加大线上端投入、布局差异化产品、持续提升
产品力和投顾能力、利用先进科技手段赋能等方式持续推进以客户为
中心的财富管理服务能力。