【行业研究报告】片仔癀-安宫放量显著，看好片仔癀提价放量

48.3%，减少0.7pp。其中工业毛利率为76.3%，同比减少1.4pp，商业毛利率
17.4%，同比增长6.8pp，日化毛利率为60.7%，减少8.4pp。销售费用率为5.5%
（-1.5pp），管理费用率7.3%（-0.4pp），财务费用率为0.02%（+0.6pp），研发
费用率为3.5%（+0.2pp），公司产品品牌力增强，使得销售费用率逐年下降。
研发费用增加，主要系公司积极搭建原料保障科研合作平台，组建高水平专家
研发费用增加，主要系公司积极搭建原料保障科研合作平台，组建高水平专家
团队。
盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润为32.2亿元、40.3亿元、51.6
亿元，对应PE分别为59、47和37倍。
风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期等风险。
指标/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）8694.0010976.5213537.0516563.53
增长率8.38%26.25%23.33%22.36%
归属母公司净利润（百万元）2472.343217.284027.395158.05
增长率1.68%30.13%25.18%28.07%
每股收益EPS（元）4.105.336.688.55
净资产收益率ROE21.34%22.84%23.50%24.45%
PE76594737
PB15.9713.2310.868.82
-24%
-16%
-7%
1%
10%
18%