【行业研究报告】星网锐捷-2022年年报和2023年一季报点评:Q1稳健增长,期待SMB需求回暖

类型: 季报点评

机构: 民生证券

发表时间: 2023-05-11 00:00:00

更新时间: 2023-05-11 22:14:22

星网锐捷(002396.SZ)2022年年报和2023年一季报点评
Q1稳健增长,期待SMB需求回暖
Q1稳健增长,期待SMB需求回暖
2023年05月11日
➢事件概述:1)根据2023年3月31日发布的年报,2022年实现营业收入
157.41亿元,同比增长16.18%;实现归母净利润5.76亿元,同比增长6.37%;
实现扣非归母净利润5.15亿元,同比增长5.80%。2)根据2023年4月25日
发布的一季报,23Q1实现营业收入33.53亿元,同比增加13.63%,环比减少
31.88%;实现归母净利润0.81亿元,同比减少31.35%,环比增长217.39%;
实现扣非归母净利润0.72亿元,同比减少25.65%,环比增长469.76%。
➢22年业绩稳增,子公司上市拉动成长。22年公司网络终端、企业级网络设
备、通讯产品及其它分别实现收入9.18亿元、104.43亿元、21.82亿元和21.99
亿元,同比分别下降20.44%、增长19.82%、增长25.09%、增长13.58%,占
比达5.83%、66.34%、13.86%、13.97%。22年公司综合毛利率为36.58%,
同比上升2.47pct;销售、管理、研发费用率分别为13.84%、4.21%和15.73%,
分别保持不变、同比上升0.67pct和2.78pct,费用较为平稳。子公司锐捷网络
22年Wi-Fi6产品出货量、中国本地计算IDV云桌面市场占有率均排名第一,
进一步扩大了公司业务规模,增强了竞争优势;目前已经在土耳其、马来西亚、
日本、美国等地成立境外子公司,有利于更好开拓海外市场。
➢23Q1盈利能力略有提升,加码研发推出创新产品方案。23Q1公司毛利率
同比小幅上升0.40pct至34.60%,环比下降6.49pct。23Q1公司销售、管理、
研发费用率分别为12.55%、4.69%和16.07%,同比下降0.69pct、同比提升
0.84pct、同比提升1.40pct,公司持续加码研发投入。4月7日,公司焕新发布
了包括“三网一中心、一云一教室”在内的一系列创新产品方案,用锐捷Wi-Fi
7、WIS网络数字孪生、星空无线3.0开启效率革命,实现创新领跑,展现其强
劲的创新发展能力。
➢加速出海步伐,市场份额有望进一步开拓。公司海外市场拓展迅速,有望进
一步抢占市场份额。22年公司海外市场收入23.01亿元,同比增长25.87%,增
速快于国内市场(14.67%)。22年子公司德明通讯4GFWT和5GMBB系列
产品通过了北美领先电信运营商的认证,与多个政企客户达成硬件产品和云平台
业务的战略合作关系,开启了面向美国一线运营商的系统服务业务;子公司升腾
资讯持续布局全球市场,深入拓展智能金融应用场景,产品及方案在巴基斯坦、
印度尼西亚、泰国、斯里兰卡、俄罗斯等多个国家大面积推广。
➢投资建议:考虑公司作为国内ICT龙头,SMB等市场回暖,及金融云桌面
需求复苏后有望迎来业绩回暖,预计公司23-25年归母净利润分别为7.71亿元
/9.35亿元/10.79亿元,对应PE倍数为16/13/11x。维持“推荐”评级。
➢风险提示:数通需求不及预期;运营商不及预期;市场竞争加剧;芯片等原
材料供应不足。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)15,74119,44623,89828,661
增长率(%)16.223.522.919.9
归属母公司股东净利润(百万元)5767719351,079
增长率(%)6.433.821.315.4
每股收益(元)0.971.301.581.82
PE21161311
PB2.01.81.61.4
推荐
维持评级