【行业研究报告】-策略深度报告：4月信贷缘何低迷？

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4月信贷缘何低迷？
报告摘要
今天发布的金融数据显示，4月社融存量同比增长10%，与3月持
平，增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。其中，对实体经济
发放的人民币贷款增加4431亿元，同比多增729亿元。信贷口径下的
人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元。
乍一看，社融和信贷都比去年多增了，似乎数据还可以，但我们要
注意到去年因疫情等因素，4月的信贷和社融增量都是超季节性低的，
而今年仅是同比略增，所以数据其实并不好。
信贷增速明显放缓有两个原因。一是储备项目被提前消耗了。一季
度银行追求“开门红”，再加上3月末业绩考核压力，银行会把部分项
目储备提前挪到3月进行投放，4月历来是信贷投放小月。二是恢复性
增长动能消退，经济景气度有所回落，实体内生性融资需求减弱。
分部门看，居民部门在降杠杆，住户贷款减少2411亿元。
虽然五一节假日出行带动了一波消费，但是居民可能更愿意花储蓄
而不是借钱。当对未来就业和收入预期不稳定时，自然也就不愿意背上
负债，这反映出居民消费信心不足。另外，4月地产销售也在超季节性
地走弱。
企（事）业单位贷款增加6839亿元，其中，短期贷款减少1099亿
元，较历史同期均值多减了377亿元。不过，企业中长期贷款保持增
长，政策驱动力仍然较强。4月增量为6669亿元，同比多增4017亿
元，比历史同期均值也多增了1758亿元。
流动性方面，4月末，广义货币(M2)余额同比增长12.4%，狭义货
币(M1)余额同比增长5.3%。
M2增速比上月末降低0.3个百分点。这可能是因为在存款利率下
行预期下，居民用存款去购买理财产品了（4月居民户人民币存款减少
1.2万亿元）。
但是，“M2-M1”的剪刀差（7.1%）仍旧位于历史高位，资金活化
效率低。
最后，对本次数据进行一个总结。
储备项目前置以及实体内生性融资需求偏弱使4月的信贷大幅回
落，尤其是居民部门贷款再次出现负值，短贷和中长期贷款均下滑，反
映的是居民不愿意借钱消费和购房。同时，“M2-M1”剪刀差依旧位于
高位，资金活化效率偏低，归根结底是需求不足和预期走弱，企业和居
民的信心尚未恢复，用于投资和消费的意愿不强。
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