【行业研究报告】-4月金融数据分析：弱金融数据的三个看点

弱金融数据的三个看点
──4月金融数据分析
事件概述
事件概述
2023年5月11日，中国人民银行公布2023年4月份金融数据。4月新增人民币贷款7188亿元，预期1.13万亿
元，前值3.89万亿元；新增社融1.22万亿元，预期1.72万亿元，前值5.38万亿元；社融存量同比10.0%，前值
10.0%；M2同比12.4%，前值12.7%；M1同比5.3%，前值5.1%。
核心观点
4月金融数据回落明显，社融、信贷均低于市场预期，一方面是一季度“天量”投放透支影响，另一方面则是经济动能
环比有所减弱。不过4月金融数据也并非一无是处，其中有三大看点。1）企业中长期贷款环比虽有所下降，但仍处于
近五年同期最高，反映企业融资需求依然较好；2）居民存款出现负增，连续积累的超额储蓄或将逐步释放；3）M1-M2
剪刀差有所收窄，资金活化程度有所提升。往后看，在全年“总量适度，一季度有所前置”的情况下，后续信贷的投放
可能会延续放缓态势，不过随着前期投放的大量资金逐步向实体传导，或将助推经济内生增长动力增强，对于后续经济
不宜过度悲观。
►新增信贷回落明显，贷款结构有所转弱
总量方面：信贷环比回落明显，企业端下降、居民端转负。4月新增信贷7188亿元，低于市场预期的1.13万亿元，同
比多增734亿元，处于近5年较低水平。分部门来看，企业贷款6839亿元，同比多增1055亿元；居民贷款-2411亿
元，同比多减241亿元。一季度“天量”信贷投放透支以及经济动能环比减弱是造成4月新增信贷明显回落的主要原
因。
结构方面：企业端，中长期贷款延续多增，票据冲量略有抬头；居民端，短贷、中长期贷款均出现不同程度收缩。
1）4月企业贷款6839亿元，同比多增1055亿元，是信贷的主要支撑项。其中企业短期贷款-1099亿元，同比少减849
亿元；票据融资1280亿元，结束连续3个月的新增为负情况，同比少增3868亿元，票据冲量略有抬头。中长期贷款
6669亿元，环比虽下降明显，但仍处于近五年同期最高，同比多增4017亿元，表现相对亮眼，或与基建、制造业继续
发力有关。
2）4月居民贷款-2411亿元，同比多减241亿元，这也是自去年10月以来的再度转负。其中，居民短贷-1255亿元，虽
环比下降明显，但由于去年同期基数较低，仍同比少减601亿元。4月29日-30日为五一小长假的前两天，居民出游旺
盛，但居民新增短贷非但没有增加反而减少，一个可能的解释是居民没有“借钱消费”，而是动用了存款。存款数据显
示，4月居民新增存款为-1.2万亿元，同比少增4968亿元，为去年3月以来首次少增。这与央行一季度城镇居民卷调查
报告显示的居民预防性储蓄动机有所下降相吻合，居民连续积累的超额储蓄或将逐步释放。
居民中长贷-1156亿元，同比多减-842亿元，为去年4月以来的再度转负。可能的原因是居民购房的积压效应在一季度
基本释放，商品房成交面积同比有所降温。高频数据显示，4月30大中城市商品房成交面积同比增长31%，较3月的
45%有所回落。
►新增社融低于预期，信贷、企业债是主要拖累
总量方面：新增社融低于预期，不过由于去年基数较低，同比延续多增。4月新增社融1.22万亿元，低于市场预期的
1.72万亿元，处于近5年同期较低水平，不过由于去年基数较低，同比多增2873亿元。存量社融增速10.0%，与上月持
仅供机构投资者使用
2023年5月11日
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