【行业研究报告】极米科技-内销短暂承压，外销渠道开拓有效，获较快发展

投资要点：
业绩总结：公司2022全年实现营业收入42.22亿元，同比+4.57%，实
现归母净利润5.01亿元，同比+3.72%；其中22Q4实现收入13.4亿元，
同比-3.86%，实现归母净利润1.72亿元，同比-6.2%。23Q1实现营收
8.84亿元，同比-12.75%；实现归母净利润0.52亿元，同比-57.03%。
投影仪行业整体景气度高，DLP品类出货端承压，公司收入增速随行
业略有承压。根据IDC数据，2022年中国的家用投影仪出货量为416.2
万台，占比为82%，同比+19.60%，其中LCD产品由于性价比优势突出，
万台，占比为82%，同比+19.60%，其中LCD产品由于性价比优势突出，
销量份额占比提升至63%，DLP机型份额占比为37%，同比下降了
19pct。极米2022年在投影仪市场上的销额市占率为36%，位列行业
第一，然而作为DLP品类龙头，收入增速也随行业承压。今年4月极
米子品牌MOVIN快乐星球发布新品03投影仪，新品为LCD投影产品，
标志着公司开始DLP和LCD技术产品的双布局。
智能微投业务整体维持稳定增长，海外市场开拓渠道有效，实现高增。
1）分产品业务来看，受DLP投影需求下滑叠加芯片供给短缺影响，2022
年公司智能微投业务收入36.63亿元，同比+4.61%，增速大幅收窄；
创新产品收入1.61亿元，同比-26.52%，增速下滑主要由于阿拉丁收购
业务完成交易交割后，产品的生产销售才逐渐恢复；激光电视收入1.14
亿元，同比+78.88%，主要系新品A3及A3Pro推出，产品综合性能提
升带动均价提升所致。2）分地区来看，公司实现境内收入34.01亿元，
同比-4.82%，实现境外收入7.90亿元，同比+82.04%。境内市场主要因
为LCD投影规模迅速增长，挤占DLP品类市场，致使收入端的承压；
境外市场上公司加速拓展新兴市场，并取得突破，进入了Mediamarkt、
BicCamera、茑屋家电等多个海外零售渠道，叠加四季度世界杯热潮，
欧洲市场对激光电视和智能投影的需求急速增加，海外市场增长较快。
22年费用总体控制有效，23Q1盈利短期承压。2022年公司毛利率为
35.98%，同比+0.10pct，净利率11.87%，同比-0.10pct。毛利率的小幅
提升主要由激光电视和创新产品均价提升所致，销售/管理/研发/财务
费用率分别-1.26/+0.73/+2.42/-0.38pct，公司对新产品、新技术的投入
-37%
-17%
3%
23%
43%