【行业研究报告】金融-证券Ⅱ行业月度点评：一季度自营业绩大幅反弹，券商业绩有望持续改善

投资要点：
非银金融行业4月跑赢大市。在31个申万行业指数中位列第6位，证
券板块上涨2.22%。
上市券商估值较上月提升。截至5月8日，上市券商PB估值中位数
为1.29倍，较3月末上升0.09倍，大券商、中小券商PB估值分别为
1.29倍、1.36倍。
一季度自营业绩大幅反弹，券商业绩有望持续改善。据wind数据统计，
截至4月30日，43家上市券商披露一季报，整体来看在自营业务带
动下业绩大幅好转。43家券商合计实现营业收入1372.67亿元，同比/
环比增幅分别为+38.01%/+13.68%，归母净利润448.23亿元，同比/环
比增幅分别为+77.46%/+74.00%。其中自营业务同比实现扭亏并大幅反
弹，一季度自营业务收入为497.35亿元，而去年同期为-19.13亿元，
去年四季度为173.36亿元。基于自营、经纪和资管业务的业绩增长预
望达到15%左右。此外，近期市场发生了风格切换，市场资金向低估
值的“中特估”聚焦，央企国企等“中字头”包括券商在内也有一定
市场表现。我们认为，目前券商板块估值仍相对较低，券商板块业绩
逐步修复预期下配置价值凸显。
维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、
维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、
大财富管理方向、以及投行业务特色的券商三条主线。投资主线一：
关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注
投资主线三：建议关注投行业务领先的中信建投（601066.SH）、中金
不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。
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行业月度点评