【行业研究报告】-4月物价数据解读：物价增速为何显著回落？

核心观点
❖高基数压制CPI同比表现，服务价格逆势走高。4月CPI同比增速显著
回落，但核心CPI同比保持稳定。CPI增速的下滑在很大程度上受到去年同期
高基数的影响，去年4月多地受到疫情因素影响，食品的采收和物流成本上
升，叠加去年年初强寒潮天气导致的供应下降，食品以及CPI环比增速都曾
升，叠加去年年初强寒潮天气导致的供应下降，食品以及CPI环比增速都曾
在当时创下历史同期新高，一定程度上压制了今年4月CPI同比的表现。从
环比增速上来看，其实4月CPI处在历年同期中等水平，并没有体现出很弱
的季节性，我们认为，通缩的基础并不具备，核心CPI的稳定也体现了经济的
内在韧性。而从结构上看，CPI分化态势依然明显，消费品价格走弱的同时，
服务价格仍逆势上行。
❖CPI同比继续下行，核心CPI保持稳定。在去年同期基数较高的情况下，
4月CPI同比增速录得0.1%，涨幅较上月收窄0.6个百分点，CPI同比持续低
位运行。核心CPI同比较上月持平，不过环比由上月持平转为上涨0.1%。分
品类来看，食品同比增速较上月回落2个百分点至0.4%，主因鲜菜价格继续
回落。服务价格同比涨幅扩大0.2个百分点至1%，其中出行类恢复较好。
❖CPI环比降幅收窄。4月CPI环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.2个百分
点。食品项方面，鲜菜和鲜果供给回升，价格增速分别录得-6.1%和-0.7%；生
猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪价降幅较上月下行。非食品价格由上月持
平转为上涨0.1%，主因小长假期间出行需求增加，交通工具租赁费、飞机票、
宾馆住宿和旅游价格均有上涨。
❖PPI同比继续回落，生产资料降幅走扩。4月PPI同比增速降幅继续扩大
1.1个百分点至-3.6%，主要受到近期国内外需求偏弱的影响，以及去年同期基
数走高，翘尾因素拖累2.6个百分点，而新涨价因素拖累1个百分点，较上月
均有所扩大。具体来看，生产资料价格降至-4.7%；生活资料价格上涨0.4%。
❖4月PPI环比由平转降。4月PPI环比由持平转为下降，录得-0.5%，其中，
生产资料价格环比下降0.6%，生活资料价格下行0.3%。分行业看，受国际原
油价格波动影响，石油相关行业价格下行；在供给整体充足但需求不及预期的
背景下，黑金冶炼加工及水泥制造价格均有下降。生活资料方面，计算机通信
和其他电子设备制造业价格下降0.7%，汽车制造业价格下降0.2%，而文娱用
品、纺织服装价格分别上涨0.9%、0.1%。
❖风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。