【行业研究报告】-美国4月非农数据点评：非农超预期不改需求下行趋势，加息大概率已达终点

商品生产、服务生产都出现了超预期增长，政府项新增人数下滑。
商品生产、服务生产都出现了超预期增长，政府项新增人数下滑。
主要贡献项为专业和商业服务、医疗保健、休闲和酒店、社会援助。主
要拖累项为临时支持服务和批发业。临时支持服务通常作为劳动力市场
走向的风向标，当出现劳动力需求下滑时，企业雇主通常会先减少临时
工人数，再裁减正式员工。商品生产部门新增3.3万。服务生产部门新
增19.7万。
❑劳动力需求和供给继续下行，缺口进一步弥合
美国超额储蓄的回落、通胀持续高位以及对未来收入预期下降是居
民选择回归劳动力市场的主要原因。3月主动离职人数下降表明在经济
不确定性加剧情况下，更多劳动力不愿冒险离职。新进和再次进入劳动
力市场人数上升表明劳动力市场紧缺情况正在降温。3月JOLTS职位空
缺数连续3个月下行，创下2021年5月以来新低。求人倍率（职位空
缺数/失业人数）下降至1.64。劳动力缺口下降至375.1万。U3-U6失业
率差继续与上月持平，表明就业前景走弱。
平均时薪涨幅高于市场预期。分项来看服务业平均时薪增速环比由
0.2%回升至0.5%，其中批发、零售、运输仓储、其他服务业等低端服
务业增速较快。信息业、金融业环比增速下行。高端服务业与低端服务
业呈现出不同的供需关系。
❑加息大概率已至终点，市场预期年内降息
非农数据远超美联储合意的10万/月，但并没有提高市场对终端利
率的预期。原因一是劳动力短缺问题正在逐步缓解。二是银行危机有利
于收紧信贷规模和冷却就业市场。三是劳动力市场表现具有滞后性。四
是贝弗利奇曲线向内移动，这与美联储所期望的经济软着陆路径相吻
合。
非农数据公布后CME显示期货市场定价6月维持利率不变的可能
上升至87%，9月开始降息概率为48.6%。三大股指收涨，截至收盘，
道指涨1.65%；标普500涨1.85%；纳指涨2.25%。
❑风险提示
全球疫情反复；海外流动性收紧；地缘冲突进一步升级。
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