【行业研究报告】兆讯传媒-高铁媒体龙头覆盖站点持续新增，积极关注23年疫后业绩增长

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)
2022年业绩受疫情影响下滑，2023年经营业绩有望逐步改善。
受疫情影响，公司2022年整体营收5.8亿元（同比-7%），归母
净利1.9亿元（同比-20%），扣非归母净利1.8亿元（同比
-22%）。2022年公司销售费用1.2亿元（同比+56.4%），管理费
用1839万元（同比+11%），应收账款2.9亿元（同比+36%），主
要系部分客户回款周期延长。公司2022年利润分配预案，每10
股派息2元（含税），每10股转增4.5股。2023Q1，公司营收
1.5亿元（同比-10%），归母净利6298万元（同比+5%），扣非归
1.5亿元（同比-10%），归母净利6298万元（同比+5%），扣非归
母净利6222万元（同比+4%），经营性现金流8595万元（同比
+25.6%）。
公司为高铁媒体龙头，供需有望双向发力。2022年，公司高铁
媒体业务营收5.7亿元（同比-9%），毛利率55%（-4.5pct）。截
至2022年底，公司签约铁路客运站569个（同比+11个），开通
运营铁路客运站460个（其中高铁站437个，同比+41个；普通
站点23个，同比-13个），运营5531块数字媒体屏幕（同比-76
块）。我们预计，公司未来将持续新增高铁站和优化屏幕资源，
供给和需求均有望呈现向好态势。
新增户外裸眼3D高清大屏媒体业务，开拓公司增长第二曲线。
2022年，公司新增户外裸眼3D高清大屏媒体业务，收入实现
1125万元，毛利率-97%。自2022年6月以来，公司在广州、太
原、贵阳先后打造的1400平方、550平方和1536平方的裸眼
3D大屏建成落地并进入试运营状态。
盈利预测与估值。收入假设：1）高铁媒体业务：我们假设公司
2023-2025年铁路客运站点净新增分别为30个、30个和20个，
单媒体收入同比分别为15%，公司2023-2025年高铁媒体业务收
入分别为7.2亿元、8.6亿元和10.1亿元。2）户外大屏广告业
务：我们假设2023-2025年公司户外裸眼3D大屏新增数量分别
为6块、7块和0块，预计公司2023-2025年户外大屏广告业务
收入分别为9250万元、1.98亿元和2.5亿元。
我们预计公司2023-2025年总营收分别为8.17亿元、10.58亿元
和12.59亿元，同比增速分别为41.6%、29.6%和19%；归母净利
分别为3.16亿元、4.02亿元和5.04亿元，同比增速分别64.9%、
27.1%和25.2%；对应全面摊薄EPS分别为1.58元/股、2.01元/
股和2.52元/股。参考可比公司2023年32倍PE估值，考虑到
公司新业务落地有望整体运营体现良好成长性，给予公司2023
年30倍PE估值（之前为2023年25倍PE估值），对应目标价
为47.40元/股（上调9.0%），维持“优于大市”评级。
风险提示：经济增速低于预期，户外3D裸眼大屏建成落地进展
不及预期。
毛云聪YuncongMao
XiaoyueHu
yc.mao@htisec.comxy.hu@htisec.com
75
100
125