【行业研究报告】理想汽车-W-Q1业绩超预期，增程纯电双轮驱动

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Q1业绩超预期，现金流依然强劲。公司一季度实现交付量5.26万台，总收入达
到187.9亿元人民币，同比增长96.5%，环比增长6.4%。虽然有理想one清库存
的负面影响，公司毛利率依然保持稳健，达到20.4%，自由现金流达67.0亿元人
民币，环比105.8%增长，净利润为人民币9.3亿元，非美国公认会计准则净利润
为14.1亿元。2022年的经营活动所得现金净额为人民币77.8亿元，同比/环比增
为14.1亿元。2022年的经营活动所得现金净额为人民币77.8亿元，同比/环比增
加324%、58%。一季度业绩和自由现金流均超出市场预期。截至2023年3月31
日，公司拥有299家零售中心，覆盖123个城市，并于223个城市运营318家售
后维修中心及理想汽车授权钣喷中心。
2023Q2指引销量76000-81000辆，目标是在20万元以上NEV市场的市占率达
到13%。公司指引2023Q2车辆交付量76,000至81,000辆，同比增长164.9%至
182.4%，收入总额为人民币242.2亿元至人民币258.6亿元，同比增长177.4%至
196.1%。公司二季度的核心目标是把在20万元以上NEV市场的市占率从一季度
的11%提升到13%。
产品矩阵规划清晰，产能布局充分，支撑未来销量持续攀升。到2025年，公司产
品矩阵将包括1款超级旗舰车型、五款增程及五款纯电车型，2024-2025多款新车
上市将助力公司进一步拓宽用户群体、开拓增量市场。产能方面，理想常州工厂
现有两条产线：一条生产L9和L8，双班月产能在2-2.5万辆；另外一条产线可生
产L7和L8，单班月产能在1万-1.2万辆。后续可以根据交付的需求，进一步调
整产能。另外，理想北京纯电工厂计划产能为10万辆/年。整体来看，公司现有
产能布局足以支撑未来几年销量持续攀升。
投资建议：3月初公司开启L7Pro和L7Max的交付，4月初L7Air和L8Air开
始交付。随着这些产品和配置的推出，理想L7、理想L8、理想L9产品线对于30-
50万SUV市场的布局全部完成，我们预计2023/24年收入为1055/1527亿元，同
比增长133%/45%，归母净利润为36/72亿元，Nongapp净利润分别为64/114亿
⚫风险提示：行业竞争激烈，宏观环境恢复不及预期，供应链紧缺。
主要财务指标
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会计年度2021A2022A2023E2024E
营业收入(千元)
27,009,77945,286,816105,485,031152,708,144
同比增长