【行业研究报告】启明星辰-中移协同效应显现，收入结构持续优化

自9月以来，公司已与中国移动集团及其下属公司签署战略合作协议，实现了“总
部-省-市”的全面业务对接，全面铺开业务合作。公司和中国移动在其总部区域、
东北、西北、华东、华南等地共同开展项目，协助中国移动建设算力网络基础安
全能力，将自身安全能力融入中国移动集团“连接+算力+能力”体系，公司则
依托中国移动云底座接口，强化云安全能力。目前，公司积极拓展政企及SMB
下游客户，为电子政务、数字关键基础设施、专线接入、智慧医疗、5G+工业互
下游客户，为电子政务、数字关键基础设施、专线接入、智慧医疗、5G+工业互
联网等场景提供多样化安全防护能力，业务协同效果逐渐显现。
AI+安全建模赋能平台提升安全运营能力，新业务增长优化收入结构。公司自主
研发的人工智能安全建模和赋能平台，广泛运用于威胁检测等产品，助推公司网
安产品迈向自动化、智能化阶段。“PanguBot”安全智慧生命体以类ChatGPT
交互模式运行，能够接收多模态信息输入，通过文字和图片的形式向用户反馈，
并能够整合各种运营工具，安全分析处置自动化，成为公司智能化安全运营的有
力支撑。2022年，公司新业务板块增长迅速，涉云安全、数据安全2.0＆3.0、
工业数字化安全、安全运营等业务实现收入18.82亿元，同比增长21.13%，占
公司全年业务收入的42.42%，收入结构持续优化。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.11元、1.44元、1.79
元，未来三年归母净利润将达到39.6%的复合增长率。公司传统给网络安全领域
的龙头，同时积极在云安全等新兴网安领域快速发展，是网络行业健康发展的支
柱性企业，产品技术实力过硬，客户资源优质，预计公司订单量将迎来显著增长，
风险提示：合作不及预期、新产品推出进度缓慢、网络安全行业竞争加剧等风险。
指标/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）4436.916101.717820.399755.99
增长率1.16%37.52%28.17%24.75%
归属母公司净利润（百万元）626.051060.931371.881702.47
增长率-27.33%69.46%29.31%24.10%
每股收益EPS（元）0.661.111.441.79
净资产收益率ROE8.46%12.64%14.27%15.31%
PE46272117
PB3.903.443.002.60
-11%
12%
35%
58%
80%
103%
22/522/722/922/1123/123/323/5