【行业研究报告】坤恒顺维-营收快速增长，盈利能力持续增强

术发展，国内商用通信，国防与航空航天、电子工业等下游领域技术快速发展，
科学仪器国产替代条件逐渐成熟，国产高精度及高复杂度的行业系统级测试仿
真需求快速增长。公司拳头产品无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等性能
突出，已达国际先进高端产品指标，竞争优势显著，不断向国家级实验室等重
点客户及多领域新客户衡纵拓展，逐步打破国外垄断。无线电测试仿真仪器及
系统方案营收规模同比增长38.9%。
系统方案营收规模同比增长38.9%。
聚焦研发投入，新产品有序推出。公司聚焦高端射频类仪器，持续加大研发投
入，有序推出新产品。KSW-VSA01频谱/矢量信号分析仪如期正式推出，频率
范围覆盖8、26和44GHz，最大可配2GHz解调带宽，能够分析WiFi、5GNR
等宽带信号，可应用于无线通信、卫星监测以及航空领域的研发和生产测试；
未可应用于无线通信、卫星监测以及航空领域的研发和生产测试；各项研发工
作进展顺利，预期2023年完成矢量网络分析仪功能和性能指标的全面测试，进
一步完善产品矩阵，持续贡献业绩新增长点。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.39元、1.99元和2.77
元，未来三年归母净利润将达到42.0%的复合增长率。考虑到公司为国内电子
测量仪器领先厂商，聚焦高端类，射频领域积淀深厚，是行业核心供应商，品
牌影响力广泛，新产品导入和市场扩展同时进行，预计订单量在2023年将迎来
显著增长，给予公司2023年47倍PE估值，对应目标价65.33元，维持“买
入”评级。
风险提示：原材料价格上涨、核心部件供应不足、市场竞争加剧等风险。
指标/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）220.36317.22449.10628.90
增长率35.28%43.95%41.58%40.04%
归属母公司净利润（百万元）81.26116.72167.20232.88
增长率60.23%43.64%43.25%39.29%
每股收益EPS（元）0.971.391.992.77
净资产收益率ROE9.15%11.73%14.57%17.15%
PE55382719
PB5.064.523.923.31
-50%
0%
50%
100%
150%
22/222/422/622/822/1022/1223/223/4
坤恒顺维沪深300