【行业研究报告】美团-W-23Q1前瞻：业绩预计符合预期，看好本地生活业务重回成长曲线

关键词：#业绩符合预期
投资要点
◼本季度是公司开始逐步走出疫情影响、回归真实增长曲线的阶段，我
们预计Q1本地核心商业实现收入415亿元（yoy+21%），贡献运营利
润76亿元（yoy+62%），新业务运营亏损-55亿元（同比收窄34%）。
我们预计总收入实现571亿元（yoy+23%），运营利润实现3.7亿元。
◼到店酒旅业务：线下服务消费修复明显，上半年有望维持高增。我们
预计公司23Q1到店酒旅业务收入94亿元，同比+21%；运营利润率环
比持平约43%，贡献运营利润40亿元。23年线下出行恢复，服务消费
显著增长，上半年公司到店酒旅GMV有望持续高增：美团数据显示，
今年3月以来，平台夜间到餐订单量同比+66%，休闲娱乐订单量同比
+89%（4/9消息）；五一假期前三天，全国生活服务业线上日均消费规
模较19年同期+133%，其中餐饮消费规模增长92%，景点门票订票量
模较19年同期+133%，其中餐饮消费规模增长92%，景点门票订票量
翻倍增长。考虑到商户广告投放滞后、酒旅业务占比提升等，我们预
计收入增速低于GMV增速。同时Q2公司亦开始主动进攻的姿态（加
大补贴、商户通减免、提高到店到家业务协同等）应对竞争，随着公
司在本地生活的优势更充分发挥，虽然影响短中期利润率，但到店业
务长期增长确定性有望提升，以中短期盈利换取更长期的成长。
◼即时配送业务：23年兼顾增长与盈利。（1）餐饮外卖：我们预计Q1
单量增速13%，继续一单1块钱。我们预计公司Q1总订单量38亿单
（yoy+13%），收入288亿元(yoy+19%)，单均收入主要受益于Q1高客
单价订单占比增加而有所提升；单均盈利1元，对应运营利润38亿
元，运营利润率13%，同比提升7pct。（2）闪购：我们预计公司Q1总
订单量4.6亿单(yoy+30%)，日均单量507万单，继续保持高速增长。
我们预计Q1闪购收入达33亿元，yoy+45%；单均亏损4毛钱，同比明
显改善，对应运营亏损接近2亿元。美团数据显示，今年3月以来，线
上夜间消费火热，超市外卖订单量同比+48%，商场外卖订单量同比
+51%（4/9消息）。即时零售业务在疫情后仍呈现高速增长态势，我们
继续看好该业务为公司打开长期想象空间。
◼新业务：我们预计Q1新业务收入156亿元（yoy+29%），运营亏损率-
35%（22Q1为-70%），运营亏损-55亿元。我们预计Q1社区团购业务
亏损将环比继续收窄，其他新业务亦将继续优化运营。
◼盈利预测与投资评级：我们看好公司23年用业绩证明自身在本地生活
的硬实力，同时在即配业务上继续增长，新业务继续优化。我们维持
公司23-25年经调整EPS为3.0/6.2/10.1元的预测，对应PE39/19/12倍，
◼风险提示：消费恢复不及预期，竞争格局恶化，新业务亏损风险
-28%
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-18%
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2%
7%