【行业研究报告】-宏观和大类资产配置周报：关注人民币资产流动性环境的变化

宏观和大类资产配置周报
关注人民币资产流动性环境的变化
4月通胀继续走低，金融数据低于预期；美债上限问题影响加大。大类资产
配置顺序：股票>大宗>债券>货币。
宏观要闻回顾
经济数据：4月CPI同比0.1%，PPI同比下降3.6%；4月新增社融1.22万亿
元，新增信贷7188亿元，M2同比12.4%；4月美元计出口同比增长8.5%，
进口同比下降7.9%。
要闻：雄安新区已进入大规模建设与承接北京非首都功能疏解并重阶
段；7月1日起，全国范围全面实施国六排放标准6b阶段；2022年中国
城镇非私营单位就业人员年平均工资为114029元，比上年增长6.7%；住
建部和市场监管总局联合发文，加强房地产经纪行业管理。
资产表现回顾
A股调整，债市走强。本周沪深300指数下跌1.97%，沪深300股指期货
下跌1.83%；焦煤期货本周上涨1.59%，铁矿石主力合约本周上涨1.31%；
股份制银行理财预期收益率收于1.8%，余额宝7天年化收益率下跌12BP
股份制银行理财预期收益率收于1.8%，余额宝7天年化收益率下跌12BP
至1.76%；十年国债收益率下行3BP至2.71%，活跃十年国债期货本周
上涨0.07%。
资产配置建议
资产配置排序：股票>大宗>债券>货币。已发布的4月PMI指数、通胀、
进出口和金融数据，开始出现较为普遍的低于市场预期的情况，一定程
度上显示出进入二季度之后，经济复苏的斜率开始出现下行迹象。在低
基数的影响之下，二季度经济数据整体仍将维持同比高增，但从年初至
今的经济数据表现与市场预期对比来看，二季度工业增加值同比增速和
固定资产投资累计同比增速存在不同程度的压力，且4月金融数据中显
示出房地产销售回暖的过程或仍有波动。对人民币资产来说，二季度国
内高增长低通胀的经济背景依然较为明确，但4月金融数据中M2同比
增速低于预期，新增信贷和新增社融整体偏低，且居民存款和企业存款
都存在少增的情况，可能会对资本市场流动性环境造成一定影响。叠加
海外欧央行持续加息、美国债务上限、商业地产和银行风险等问题，不
排除短期内投资者避险情绪有所上升。
风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美金融风险扩散；国际局势复杂化。
本期观点（2023.5.14）
宏观经济本期观点观点变化
一个月内=关注稳增长政策落地不变
三个月内=经济持续弱复苏不变
一年内-欧美经济衰退影响全球不变
大类资产本期观点观点变化
股票+复苏之下股市受益超配
债券=避险需求上升标配