【行业研究报告】金融-非银金融行业跟踪周报：“中特估”行情持续活跃，金融板块配置价值凸显

指标体系新增ROE要求，央企EPS面临改善趋势。2023年1月，国
资委将中央企业经营指标体系由“两利四率”优化为“一利五率”，旨在
引导企业进一步关注现金流以及盈利能力。央企经营效率有望提升，从
而带动EPS优化。2）市值指标重要度提升，推动央国企全面实现企业
价值。目前监管将央国企市值纳入考核范围，同时出台多项政策支持央
国企上市公司积极进行市值管理，将助力央国企主动提升资产收益水平
和稳定性，实现企业价值最大化。3）央国企估值目前仍处于历史低位，
叠加高股息特征，对于长线资金具有较强吸引力。截至2023年5月12
日，中证央企100/中证国企指数PB估值分别为0.98x/1.20x，历史分位
数分别为13.03%/9.17%，均处于历史低位；万得全A/中证央企100/中
证国企/中证民企近12个月股息率分别为1.95%/3.79%/2.84%/1.05%，
央国企在股息率方面的优势相对突出。4）险企、券商是“中特估”股票
央国企在股息率方面的优势相对突出。4）险企、券商是“中特估”股票
资过程中青睐低估值高股息策略，权益资产持仓中含有大量“中特估”
标的，因此“中特估”的行情演绎以及央国企估值重构的过程将使得险
企、券商在资产端重点受益。
◼投资建议：行业层面，我们认为保险是金融中特估下最为受益的板块。
个股层面，我们建议重点关注上市金融央企相关的投资机会，具体包括
以下三条投资主线：1）低估值高股息。随着“中特估”概念的提出，央
企在稳定性方面的优势逐渐收获市场认同。叠加金融板块基本面景气度
随经济回暖而改善，低估值金融央企将收获合理的市场定价。另一方面，
在外部扰动加剧的背景下，盈利能力稳定、股息率领先的央企有望享有
确定性溢价。推荐【新华保险】，建议关注【中国银行】、【工商银行】、
【中信银行】、【交通银行】、【光大银行】。2）国企改革。中央汇金是金
融机构市场化改革的引领者，也是金融领域国企改革中最为重要的一
环，汇金系上市金融央企有望在“中特估”行情演绎过程中成为核心受
益标的。建议关注【中国银河】、【中金公司】。3）“一带一路”。在“一
带一路”促进经济要素有序自由流动、资源高效配置的过程中，实业类
央企上市金控平台将充分受益于自身产融结合优势以及股东海外经营
规模的扩展。推荐【国网英大】，建议关注【中油资本】、【中粮资本】、
【五矿资本】、【中航产融】。
◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场
竞争加剧。
◼流动性及行业高频数据监测：
高频数据监测本周上周环比2022同期比
中国内地日均股基成交额（亿元）11,364-7.68%1.56%
中国香港日均股票成交额（亿港元）82028.28%-11.74%
两融余额（亿元）16,2040.18%6.06%
基金申购赎回比0.970.921.07
开户平均变化率6.77%61.74%13.48%
注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年
初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变
化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的
真实数据（比率）
-11%