【行业研究报告】天邑股份-2022年年报和2023年一季报点评：Q1业绩承压，中长期海内外需求增长可期

天邑股份（300504.SZ）2022年年报和2023年一季报点评
Q1业绩承压，中长期海内外需求增长可期
Q1业绩承压，中长期海内外需求增长可期
2023年05月14日
➢事件概述：2023年04月21日，公司发布2022年年度报告和2023年一
季度报，2022年实现营业收入29.92亿元，同比增长24.78%，实现归母净利
润1.93亿元，同比增长7.05%，实现扣非归母净利润1.87亿元，同比增长
14.96%。2023年一季度实现营业收入7.57亿元，同比下降2.49%，实现归母
净利润6171万元，同比下降12.27%，实现扣非归母净利润5963万元，同比
下降11.20%。
➢22年受益千兆加速渗透，营收稳健增长。
22年公司宽带网络终端设备产量同比增加15.50%，销量同比增长18.91%，营
业收入同比上涨26.46%，主要受益于行业政策推进，以及家庭千兆宽带网络建
设的提速。根据工信部数据，截至2022年年底，三大运营商固千兆及以上接入
速率用户数9175万户，全年净新增5716万户，占固定宽带总用户数的15.6%，
比上年末提高9.1个百分点。
➢三费率基本保持稳定，持续投入研发并部分产品实现量产。
22年公司销售费用1.34亿元，同比增长37.27%，主要受职工薪酬与股份支付
增长影响；管理费用0.74亿元，同比增长9.85%；研发费用1.50亿元，同比增
长12.68%，公司持续保持对新技术、新产品的研发投入，针对客户不同的定制
化需求，PON、路由器、FTTR组网、政企网关等多条产品线完成了数十个机型
的开发设计及量产工作，并且部分产品已批量出货。
➢深化上游关系，拓展国内外市场。
22年，中国电信市场，公司首次以第一名中标中国电信集团机顶盒招标，稳固并
加速了市场地位。中国移动、中国联通市场，公司首次以“天邑”自有品牌中标中
国移动集团智能网关项目采购，并实现销售，突破并优化了市场格局；WIFI6路
由器顺利进入三大运营商销售体系，打开了崭新的局面，同时为下一步新产品的
推广奠定了良好基础。国际市场，采用本地深耕、覆盖周边区域的战法，开启了
海外市场常驻模式，深入挖掘当地市场商机。
➢投资建议：考虑Q1业绩承压，运营商宽带终端设备不及预期，我们下调盈
利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.69/3.57/4.44亿元，对应
PE倍数为17/13/10x。维持“推荐”评级。
➢风险提示：下游客户集中风险；研发产品不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）2,9923,7164,4395,092
增长率（%）24.824.219.514.7
归属母公司股东净利润（百万元）193269357444
增长率（%）7.138.833.124.3
每股收益（元）0.710.991.311.63
PE24171310
PB2.11.91.71.5
推荐
维持评级