【行业研究报告】公牛集团-22年经营稳健，新业务开局顺利

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DONGXINGSECURITIES
公司研究
公牛集团（603195）：22年经营稳
健，新业务开局顺利
2023年5月12日
推荐/维持
公牛集团公司报告
事件：公司发布2022年报及2023年一季报。2022年公司营业收入140.8
亿元，同比+13.7%；归母净利润31.9亿元，同比+14.7%。其中22Q4营业
收入36.1亿元，同比+7.0%；归母净利润8.3亿元，同比+44.1%。23Q1营
业收入33.3亿元，同比+8.3%；归母净利润7.4亿元，同比+14.7%。业绩持
续保持稳健的增长。
转换器、墙开业务优势稳固，品类拓展打开增长空间，新能源、无主灯两大
新业务开局顺利。分业务看，1)电连接业务营收70.5亿元，同比+4.2%。转
换器业务是公司基石业务之一，优势稳固，稳健增长。公司围绕家庭用电场
景持续出新，推动均价上移；持续丰富插座、电线、电气附件类产品线，推
动套系化销售。此外，公司积极拓展工业末端配电、数据中心等新兴B端渠
道。预计点连接业务仍将稳健发展。数码配件业务仍在拓展阶段，公司上市
了一系列紧跟销售趋势的新品，且依托渠道培育音频类、手机电池等品类。2）
智能电工照明业务营收68.5亿元，同比+23.4%。公司在墙壁开关品类上已
有稳固优势，份额稳步提升。公司聚焦前装环节拓展品类，助力业务在地产
下行压力下快速增长。公司不断推进传统LED照明的业务拓展，同时逐步打
造以无主灯为核心的全屋智能生态。无主灯产品2022年推出后销售额过亿，
公牛品牌产品导入门店，定位高端的沐光品牌逐步拓店。公司在无主灯品类
上公司已占据先发优势。此外，智能门锁、智能晾衣机等智能生态产品增长
迅猛。智能生态产品均可连接公牛智家APP，智能生态体系逐步完善，有望
持续为公司贡献增量。3）新能源业务：营收1.53亿元，同比+638%。新能
源市场蓬勃发展，充电枪&桩、储能等产品与公司主品类存在电连接技术上的
协同，是当前重点发力的业务方向。充电枪&桩产品上市首年在线上实现第三
方品牌第一，公司依托小B渠道管理经验，重点拓展4S店、汽车美容店等
专业分销商，掌握先发优势；同时针对专业客户，公司也组建专门团队。我
们认为随着充电枪&桩规模的提升，公司相对于新能源车企在该品类上的优势
将会持续提升。储能产品处于技术研发阶段，目前仅推出针对露营场景的产
品，未来应用场景有望不断丰富。
C端渠道优势稳固、稳步拓展，B端渠道迅猛发展。公司已建立覆盖全国超
110万家终端网点的销售网络，ToC渠道运营经验丰富。2022年公司建立
ToC、ToB两大营销体系，C端推进线上线下协同互补，B端渠道公司发力拓
展，充分发挥网点运营优势，重点突破小B渠道。1）ToC渠道：线下方面，
传统渠道保持优势，同时拓展品类，新兴业务渠道快速开拓。五金渠道主销
转换器、断路器等产品，公司赋能网点精益营销，将持续为公司带来稳定现
金流；装饰渠道为公司智能电工照明业务板块的共享渠道，公司快速推进无
主灯等全屋智能生态产品的导入，网点品类丰富度与专业性不断提升。新能
源渠道在快速拓展中，已有分销商5000余家。此外，数码配件渠道持续手机
维修店、便利店等渠道形态。线上方面：公司已建立照明、数码、新能源等
品类的标杆旗舰店，推动“1+专+N”店铺矩阵建设。公司充分运用线上大数据
资源、数字化营销方式进行业务拓展，线上转换器、墙开插座稳定保持市占
率第一，新能源份额稳定提升。2）B端渠道：公司以墙开插座为基础，无主
灯产品为核心，重点发力装企等小B渠道。2022年，公司与200家知名头
Q1