【行业研究报告】有色金属-有色金属行业投资策略周报：下游去库结束排产向好，锂价底部反弹

❖核心观点：贵金属方面，美国4月非农数据远超预期，经济衰退和降息预期
降温，叠加美国债务上限谈判僵局，美元走强，金价短期承压。工业金属方面，
国内4月金融和通胀数据低于预期，引发经济通缩担忧，铜铝价格大幅回落。
能源金属方面，锂下游去库接近尾声，排产向好，锂价底部反弹。钴方面，下
游需求疲软，钴盐下跌。
游需求疲软，钴盐下跌。
❖贵金属：黄金-美国非农数据远超预期叠加债务上限谈判僵局，金价短期承压。
伦敦现货金周度涨0.95%至2019.90美元/盎司，SHFE金周度跌0.99%至453.20
元/克。5月5日，美国劳工部发布4月非农数据，美国4月非农就业增25.3
万人，远超预期值18万，表明就业市场仍较为强劲，市场对经济衰退和降息
预期降温，金价大幅受挫。同时叠加美国债务上限谈判陷入僵局，美元受到提
振，金价短期承压。
❖工业金属：铜-金融和通胀数据低于预期引发市场担忧，铜价大幅回落。
LME/SHFE铜周度跌2.79%/3.32%至8270/64380（美）元/吨。供给方面，受
冶炼厂检修的影响，预计国内5月电解铜产量将环比下降。SMM预计5月国
内电解铜产量为95.35万吨，环比下降1.65万吨降幅1.7%，同比上升16.4%。
需求方面，受下游订单减少影响，4月铜材行业整体开工率出现回落。根据
SMM数据，4月铜材行业整体开工率为75.15%，环比下降1.5%，同比上升
14.76%。分类看，电解铜杆行业开工率降幅最大，主要受下游电缆厂订单需求
低迷影响；铜管行业景气度最高，但开工率已经出现环比回落，市场预计后期
订单会进一步下降；铜板带行业开工率好于预期主要源于变压器和引线框架
行业订单增加。铝-宏观数据压制，铝价大幅回落。铝周度跌2.34%/2.29%至
2237/17890(美)元/吨。国内4月金融和通胀数据低于预期，市场担忧提升，铝
价大幅回落。供应方面，本周电解铝开工产能较前期减少，山东地区个别企业
有产能置换至贵州，本地产能退出行业，省内建成产能以及开工产能均较前期
下降；内蒙古地区继续按计划释放新投产产能，但体量不大。据百川盈浮数据，
目前电解铝开工产能3981.50万吨，周比下降3.6万吨。需求方面，前期因春
节及限电影响关停的加工企业开始复产，因气温影响关停的新疆加工企业也
开始复工，对电解铝的需求继续回升。但由于市场库存降幅不如预期，下游加
工企业对铝锭的采购积极性较为一般，叠加有传闻下游由于环保原因关停厂
内熔铸车间，因此近期铝锭需求不及铝棒，铝锭整体成交稍显冷淡。库存方面，
本周电解铝现货库存78.7万吨，同比减少5.75%。
❖能源金属：锂-下游去库结束排产向好，锂价底部反弹。碳酸锂价格周度上涨
34.07%至24.2万元/吨。供应方面，本周碳酸锂开工仍维持低位，整体产量较
上周提升。受价格上涨影响，云母厂商开工有所恢复；澳洲锂辉石供应依旧紧
缺，锂辉石进口价格坚挺；青海地区气候回暖，产量逐步恢复。需求方面，下
游材料和电池厂商去库接近尾声，未来排产向好，锂盐需求有望回升。钴-下
-12%
-5%
3%