【行业研究报告】交通运输-交运行业2022年报&2023年一季报综述:油运上行集散承压,航空机场复苏加速,公铁客货运量齐升

类型: 行业年报

机构: 中银证券

发表时间: 2023-05-14 00:00:00

更新时间: 2023-05-15 11:15:04

交运行业2022年报&2023年一季报综述油运上行集散承压,航空机场复苏加速,公铁客货运量齐升交运行业22年年报和23年一季报公布完毕,航运港口方面,油轮板块景气整体上行,集散市场触底企稳,港口经营业绩相对稳健,建议关注港口估值修复及油运行业周期向上的机会;航空机场方面,后疫情时代居民出行需求释放,复苏稳中向好,中长期仍具备较好的增长潜力;快递物流方面,快递业在告别“价格战”后已经迈入了新发展阶段的“服务战”,各快递公司纷纷转向企业精益化经营和提质增效,同时未来中国与“一带一路”国家贸易有望持续增加,积极关注中国与“一带一路”国家的跨境物流机会。公路铁路方面,随着出行恢复,公路铁路客货运量齐升,板块估值盈利有望修复。支撑评级的要点油轮板块景气整体上行,集散市场触底企稳,港口经营业绩相对稳健。油运方面,全球供需关系改善,中国经济复苏加之俄乌冲突对全球油运贸易格局的改变,行业景气度持续上升,3月份波交所TCE评估值一度达到10万美元/天,达到去年旺季最高峰的水平,油运目前仍处上升周期。集散方面,2023年一季度干散货市场低迷,年初BDI指数一度跌至530点,但反弹超预期强劲。2023Q2,BDI在大幅反弹至1603点后保持震荡,煤炭、铁矿石等大宗需求有望随着国内经济复苏回升,散运有望震荡波动向上;SCFI和CCFI当前已跌至1000点以下的接近疫情前的水平,当前在供需两端悲观情绪释放后逐步开始企稳。2022年港口企业整体经营业绩表现相对稳健,23Q1,上港集团和招商港口业绩由于集运市场低迷有所下营业绩表现相对稳健,23Q1,上港集团和招商港口业绩由于集运市场低迷有所下跌,港口板块整体业绩稳健,港口相关公司估值普遍较低,在今年中特估的催化下有望迎来估值修复。春运引领航空加速复苏,航司机场扭亏初见曙光。22年受疫情持续扰动影响,大部分航司归母净利润仍然持续下滑。后疫情时代居民出行需求释放,复苏稳中向好。2023年春运期间,从机场方面看,旅客吞吐量恢复到2019年春运同期90%以上的有66个机场,其中54个机场恢复比例超过100%。从热门航线看,北京、上海、广州、深圳、三亚、成都等城市间航线需求旺盛,北京-三亚、广州-上海、深圳-成都等15个客运量排名靠前的航段客座率超过85%。我们认为民航在大环境不断向好的情况下,下游需求和上游政策性支持都在不断增加,中长期仍具备较好的增长潜力。快递行业盈利持续修复,跨境多式联运业绩驱动力强。22年快递行业单价持续改善,通达系快递单价同比上涨,顺丰单价同比小幅下降。快递业在告别“价格战”后已经迈入了新发展阶段的“服务战”,各快递公司纷纷转向企业精益化经营和提质增效。23年Q1受淡季影响单票价格承压,但整体保持稳定运行,价格战激化可能性较低。物流方面,嘉友国际、东航物流、永泰运三家公司22年收入业绩表现优异。嘉友国际非洲陆港资产投入运营,蒙煤进口量提升带动营收大幅上涨,在23Q1依旧实现87.07%的利润增速,随着迪洛洛新项目落地,公司长期成长性可期,全球地缘政治格局发生深刻变化,产业布局与供应链演绎变革,未来中国与“一带一路”国家贸易有望持续增加,积极关注中国与“一带一路”国家的跨境物流机会。出行恢复公路铁路客货运量齐升,板块估值盈利有望修复。铁路方面,2022年全国铁路完成旅客发送量不到19年同期水平的一半,旅客出行需求承压,疫情结束后铁路客运表现超过预期。铁路公司具有较强盈利稳定性,拥有较高的股利支付率及股息率,疫情期间铁路业绩受挫经营数据出现受损。疫情后伴随着盈利能力的改善,随着客货运流量不断回升,各公司业绩及盈利能力得到持续修复。公路方面,高速公路的运营模式带来了稳定的现金流、高股息收益以及健康的盈利质量,在疫情后长线及跨省游需求加速释放的背景下,各家公司第一季报业绩普遍得到改善,估值仍处低位的高速公路板块凸显中长期投资价值。投资建议物流行业推荐嘉友国际、海晨股份、华贸物流。建议关注中国外运、东航物流;航运港口行业推荐招商轮船、中远海特,建议关注中远海能、招商南油、招商港口、北部湾港、辽港股份等;航空机场建议关注春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场等;快递行业推荐顺丰控股,建议关注韵达股份、圆通速递。公路铁路建议关注京沪高铁、宁沪高速、招商公路。评级面临的主要风险航运价格大幅波动,航空需求不及预期,快递价格竞争加剧,交通运输政策变化等产生的风险。