【行业研究报告】创业慧康-订单月度逐步恢复，电子病历有望助力复苏加速

收入端受疫情扰动，商誉计提轻装上阵。
2022年公司实现营业收入15.27亿元，同比下滑19.58%；实现归母净利润
4263.8万元，同比下滑89.68%；实现经营活动现金流1.45亿元，同比下
滑17.79%，计提商誉减值准备8672.63万元。2023年一季度，公司实现营
收3.48亿元，同比下降24.74%，实现归母净利润1038.33万元，同比下降
88.74%，实现经营活动现金流-1.87亿元，同比增长10.89%。
电子病历、互联互通评级，公司优势显著，后期有望进一步收益。
电子病历、互联互通评级，公司优势显著，后期有望进一步收益。
电子病历方面，2022年，公司六级电子病历评级项目有2家通过评审，五
级电子病历评级项目有3家通过评审，截至2022年，公司五级、六级电子
病历评级项目累计有20家通过评审。互联互通方面，2022年，公司四乙
及以上医院互联互通项目有15家通过评审，四甲区域互联互通项目有3
家通过评审，截至2022年，五乙及以上医院互联互通“以评促建”项目累
计有37家通过评审，五乙及以上区域互联互通“以评促建”项目累计有
17家通过评审。我们认为，公司在医疗IT以评促建上具有较大领先优势，
未来伴随医院恢复过程中电子病历等政策性信息化需求加速，公司有望进
一步受益。
持续布局产品，加码医疗AI，行业景气月度逐步修复。
2022年，公司发布了大型医疗机构（集团）管理信息系统（Hi-HIS），“慧
康云战略”体系在两个大型的试点医院项目成功上线，助力浙江某三甲医
疗集团的智慧医院项目国内首个集团医院全流程、云化医院信息系统解决
方案成功落地，并助力建设浙江某三甲专科医院全院级云化信息系统落地。
截至2023年一季报末，医疗卫生信息化业务中标订单金额逐月改善，公司
千万订单达到7个，已超过去年同期水平。公司与浙大计算机创新技术研
究院、浙江省智慧医疗创新中心将进行优势整合达成战略合作，推动AI
大模型在临床医疗、公共卫生、个人健康等场景中的研究与开发，加速医
疗AI模型研发速度。
投资建议：收入略受交付影响，但预计后续医院信息化需求恢复及电子病
历等政策助力，公司收入端仍有望高速增长，参考公司2022年年报，调
整公司2023-2024年收入预测为19.46/25.78（原预测2023-2024年
20.98/27.31亿元），新增2025年收入预测为33.96亿元，调整公司
2023-2024归母净利润预测为3.51/5.23（原预测2023-2024年4.24/6.21
风险提示：医疗信息化需求恢复不及预期；电子病历等政策落地不及预期
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)1,898.981,527.141,946.272,578.383,396.01
增长率(%)16.30(19.58)27.4532.4831.71
EBITDA(百万元)777.51587.73530.53718.16933.86
归属母公司净利润(百万元)413.0442.64350.94523.08720.32
增长率(%)24.28(89.68)723.0749.0537.71
EPS(元/股)0.270.030.230.340.46