【行业研究报告】纺织服装-纺织服装行业周报：4月服装出口延续增长，线上维持复苏趋势

纺织服装行业周报
4月服装出口延续增长，线上维持复苏趋势
4月我国服装出口延续增长势头，纺织纱线织物及其制品出口金额为127.4亿
美元，同比增长3.9%；服装及衣着附件出口金额为129.2亿美元，同比增长
14.0%，线上零售延续回暖趋势，其中淘系平台线上零售额为968.29亿元，
同比增加17.73%，较3月份整体数据进一步改善，保持了良好的复苏势头。
支撑评级的要点
4月服装出口延续增长。4月我国纺织纱线织物及其制品出口金额为127.4
亿美元，同比增长3.9%；服装及衣着附件出口金额为129.2亿美元，同
比增长14.0%，增速环比3月有所回落，但仍然保持增长，4月服装出口
数据整体符合我们之前的判断，我们认为服装出口低点已过，整体进入
上行通道。展望未来，我们对服装出口维持谨慎乐观的态度，一方面3、
4月份为服装出口淡季，基数较小，另一方面当前海外经济环境仍有较大
不确定性，外需偏弱、订单不足以及地缘政治风险等因素短期内依然存
在。随着海外去库存周期稳步进行，预计下半年订单情况有望好转，建
议关注出口链后续修复趋势。
4月服装线上维持复苏趋势。4月淘系平台线上零售额为968.29亿元，同
比增加17.73%，维持复苏趋势，从绝对值来看，服装线上销售已恢复至
比增加17.73%，维持复苏趋势，从绝对值来看，服装线上销售已恢复至
接近正常区间，距离2021年同期仍有差距，服装需求仍有待进一步修复。
央行第一季度问卷调查报告显示倾向于“更多消费”的居民占比较上季
有所提升，结合日常跟踪我们认为消费仍处于复苏进程中，随着后续消
费需求进一步恢复，服装线上销售有望迎来进一步改善。
纺服龙头积极布局电商领域，女装与男装行业线上销售复苏增速亮
眼。主要女装公司线上表现亮眼，歌力思多品牌运营优势显著，淘系
平台4月同比增长71.78%，显示公司较强的成长动力，安正时尚/锦
鸿集团/地素时尚4月淘系平台销售额维持高速增长，同增
125.70%/76.84%/62.90%。男装线上销售亦保持较好复苏趋势，比音勒
芬/报喜鸟/中国利郎/九牧王4月淘系销售额同比增长
29.77%/49.76%/68.96%/102.80%。运动行业4月线上销售额整体稳健，
安踏体育/李宁/特步国际/361度淘系平台销售额同比
31.95%/4.77%/3.45%/35.48%。家纺4月线上销售呈现弱复苏趋势，水星
家纺4月淘系线上销售额同比增长68.19%。整体看4月服装线上维持
较好的复苏势头，其中女装和男装表现较好。
板块复查：2023年5月8日至5月12日期间，创业板(-0.67%)，深证成
指(-1.57%)，沪深300(-1.97%)，上证综指(-1.86%)。纺织制造子板块涨幅
为1.46%，服装家纺子板块涨幅为0.41%。纺织服装行业涨幅为0.29%。
投资建议
投资建议：1）线下消费稳健复苏，大众休闲品牌和中高端女装龙头收入
业绩恢复弹性较好，重点推荐高弹性标的森马服饰、海澜之家、太平鸟、
歌力思、地素时尚、欣贺股份；疫情期间，稳增长标的得益于自身品牌
龙头优势及低频消费属性，营收稳健增长，随着疫情后周期线下消费回
暖，未来有望延续较好态势，重点推荐稳增长标的比音勒芬、报喜鸟、
波司登。2）体育服饰库存水平逐步降低，折扣持续优化，同时估值进入
合理配置区间，推荐国内体育服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际，建
议关注361度。3）我们判断出口低点已过，看好海外龙头品牌去库存顺
利推进下出口订单在2023下半年出现改善。此外，重点公司海外客户占
比高，且形成深度战略合作关系，随着海外需求的逐渐复苏有望受益。
重点推荐纺织龙头华利集团、申洲国际、新澳股份、建议关注浙江自然。
评级面临的主要风险
疫情后消费复苏不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨。