【行业研究报告】有色金属-有色金属行业周报：山东黄金业绩点评：全国第一梯队黄金企业有望量价齐升

投资要点
❑一周市场回顾
过去一周，上证综指下跌1.86%收3272.36，深证指数下跌1.57%收
11005.64，沪深300下跌1.97%收3937.76，创业板指下跌0.67%收
11005.64，沪深300下跌1.97%收3937.76，创业板指下跌0.67%收
2252.38，有色金属行业指数(申万)下跌3.54%收4538.95，跑输沪深300
指数1.57个百分点。锂矿板块指数下跌0.16%；钴板块指数下跌
2.33%；镍板块指数下跌3.50%；稀土永磁板块指数上涨0.69%；锡板块
指数下跌1.65%；钨板块指数下跌0.85%；铝板块指数下跌3.57%；铜板
块指数上涨10.75%；钒钛板块指数下跌1.62%；黄金板块指数下跌
10.37%。
❑投资分析
山东黄金属全国第一梯队黄金企业（金属资源量位居国内第二），旗
下4座金矿连续多年上榜中国黄金生产十大矿山、山东黄金冶炼公司连续
多年位列中国黄金冶炼十大企业。现结合公司2022年度报告、2023年一
季报、投资者关系活动记录表（2023年3月30日-4月14日期间）等有关
公开信息，对公司经营管理情况进行点评。
黄金产量增长驱动公司盈利同比提升。2022年公司实现营业收入
503.06亿元，同比+48.24%；归属于上市公司股东的净利润12.46亿元，实
现扭亏为盈（同比增加14.40亿元）；加权平均净资产收益率3.87%，同
比+5.33pct。从利润构成看，黄金、外购合质金、小金条分别占比94.09%、
1.47%、1.40%。根据年报披露，营收同比增长，主要原因是本期自产金、
外购合质金及外购成品金销量和销售价格均增加；利润同比增加，主要原
因是营业收入大幅增加同时销售费用和管理费用下降；销售费用减少0.85
亿，主要原因是本期销售佣金减少；管理费用减少6.14亿，主要原因是本
期无形资产摊销减少。2022年，山东黄金紧盯“稳外拓内、创出新高”年
度目标，积极推动权证办理、资源整合、项目建设，公司产能得到全面提
高。其中：公司7家矿山产量创出新高，焦家金矿年黄金产量突破10吨、
成为全国第一黄金生产矿山。从具体产量看，2022年公司矿产金产量完成
38.673吨(相当于国内全年矿产金总量的13.09%)，同比+56.06%。此外，
全国境内矿山矿产金产量有50.12%来自大型黄金企业（集团），山东黄金
境内矿山产金32.616吨、占比22%，是中国境内矿产金产量最高的上市公
司。从价格方面看，2022年黄金伦敦（中国）现货价格分别同比+0.1%
（+4.7%）。从毛利率看，公司黄金业务2022年毛利率为14.42%，同比
+4.40pct。
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