【行业研究报告】有色金属-有色金属行业周报：美联储加息尾声预期增强，新能源产业链持续回暖

贵金属：美4月CPI数据表现降温，宽松预期有望逐步兑现支撑金价。周内美国4月未季
调CPI年率低于预期，4月PPI年率低于预期，同时至5月6日当周初请失业金人数超预期。
通胀降温与经济疲软使得市场进一步降低了在非农数据略超预期下对于美联储边际转鹰的
押注，对6月联储暂停加息提供有利数据支撑。市场仍偏向交易未来宽松，叠加美银行板块
震动仍有余温以及美债务上限问题发酵，经济下行预期强烈等因素，避险情绪对金价形成较
强支撑。鲍威尔在发布会上称美联储删去了“额外的政策紧缩是合适的”相关表述，释放偏
鸽信号；加息上限逐步确认，叠加黄金预期交易属性，整体看交易未来宽松预期的主线逻辑
不变，但从暂停加息到实际降息政策落地仍需时间，或使黄金出现小幅回调，预计金价维持
高位宽幅震荡，但在利空落地出尽叠加避险情绪升温的情况下金价仍有进一步上行空间。建
议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
工业金属：（1）铜：国内消费担忧再起构成短期下跌驱动，关注底部布局机会。①宏观：中
国4月社融规模仅12200亿元，表现大幅不及预期，叠加前期4月PMI超预期下滑，加重
国内经济复苏担忧。②库存端：本周全球铜库存为41.9万吨，较上周减少0.5万吨。③供
给：五月电解铜企业检修期至，加上电解铜进口量亦有限，且库存水平偏低，对铜价底部存
有一定支撑。本周铜精矿TC均价环比继续回升至88.8美元/吨。④需求端：本周摆脱假期因
素干扰，叠加周尾铜价大幅下跌后，下游逢低买兴提振，来自线缆及漆包线行业的订单量明
显提升。若铜价持续处于低位，畏跌情绪或再次令订单转弱。价格方面，当前对于美联储边
际宽松交易暂缓，铜价暂时缺乏上行驱动，海外银行倒闭风险情绪及本周国内社融数据大幅
不及预期构成铜下跌核心因素。本周国内电解铜继续去库，基本面不构成下跌因素，铜价在
当前水平持续盘整体现较强支撑，等待风险情绪过后铜价有望重回高位。（2）铝：云南暂无
集中复产，国内维持强去库支撑铝价。①库存：本周全球铝库存为158.4万吨，较上周去库
1.3万吨。②成本：国内电解铝平均成本（含税）下降15元/吨至16,174元/吨；③供给端：
电价长期高位，贵州个别企业由于成本压力在前期限电限产基础上关停剩余产能；云南地区
迎来降水，但目前对电力的缓解并不明显，复产仍需时间。当前云南复产成为全球电解铝供
给及库存变化的核心变量，后续继续关注云南电解铝生产情况；④需求：假期结束本周铝下
游开工率小幅回涨，铝板带及铝箔板块多家中小型企业进一步减产甚至停产，龙头企业开工
率缓慢下滑。建筑型材订单下滑明显，工业型材当前虽市场需求较为旺盛，整体需求表现难
言乐观。价格方面，5月云南已进入丰水季，近一周来水量回升明显，市场预期供给将增加
加速本周铝价下跌。截至本周云南未见明确复产迹象，国内本周维持强去库节奏，铝价仍有
支撑。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南
山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
能源金属：（1）锂：锂拍卖价加速回升提振市场情绪，车市转暖&中游增产补库推动锂盐加
速去库，锂价短期或向上偏强震荡。①成本：周内锂辉石价格上涨14.9%至3850美元/吨
（CFR，不含税），对应锂辉石锂盐成本支撑价27.2万元/吨（含税），成本倒挂约2万元/
吨。②供给：周内锂盐加速去库，上游库存合计7.5万吨LCE，节后开工率小幅提升至49%。
成本倒挂叠加需求预期回暖持货方捂盘惜售情绪仍在，青海锂盐及江西锂精矿出现超预期高
价拍卖成交提振市场情绪，车市转暖&中游增产补库促进询盘量持续增加。但考虑到目前产
业链库存高位，短期需持续关注青海盐厂出货策略及去库情况。③需求：5月首周乘/电销量
37.5/9.9万辆，渗透率26%，较上月同期环比+46%/+38%，今年以来累计乘/电销量
627/194.3万辆，同比+1%/+39%。非标国6B禁售延期至年底执行，油车对电车的价格竞
争压力缓解，历史来看二季度5、6月份乘用车销量整体表现逐渐趋好，预计车市复苏趋势将
延续。（2）镍：国内供给收紧镍铁小幅探涨，需求疲软下价格偏弱运行。①供给：利润空间
被压缩下镍铁周内现货流通偏紧利好价格；硫酸镍下游景气偏弱利润空间遭到挤压，市场看
空情绪仍浓；同时印尼镍中间品供应量持续提升过剩局面不改，对镍价仍存在压制。②需求：
电解镍价格周内冲高回落导致下游观望情绪较浓，需求消费边际改善不明显情况下市场情绪
仍低迷；下游不锈钢需求好转提振镍铁市场情绪，交投氛围回暖。建议关注：西藏矿业、华
友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒
锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。