【行业研究报告】交运设备-汽车行业周报：基数效应放大、观望情绪消退，乘用车销量同比高增长

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投资要点：
➢本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比下跌1.97%；汽车板块整体上涨1.53%，涨幅在
31个行业中排第3。细分行业中，（1）整车：综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板
块分别变动2.24%、1.26%、2.20%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机系
统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动2.07%、-0.09%、-
1.34%、2.48%、1.78%；（3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动-2.60%、
6.42%。（4）其他交运设备：其他运输设备、摩托车子板块分别变动-0.43%、0.42%。
➢基数效应放大、观望情绪消退，乘用车销量同比高增长。据乘联会，4月狭义乘用车零售
➢基数效应放大、观望情绪消退，乘用车销量同比高增长。据乘联会，4月狭义乘用车零售
163.0万辆，同比+56%，环比+3%；批发178.8万辆，同比+88%，环比-10%。4月基数效
应显著放大，乘用车销量同比增长显著；同时随着价格趋于稳定，消费者观望情绪逐步消
退，乘用车市场零售持续改善，但去库存对批发销量的不利影响仍然存在。据中国汽车流
通协会，4月汽车经销商库存系数为1.51，同比-21%，环比-15%，渠道端库存压力缓解，
叠加国六b政策近期正式落地，去库存对批发销量的拖累作用未来或将边际减弱。出口方
面，4月乘用车出口30万辆，同比+227%，环比+3%。
➢新能源乘用车销量总体稳定，重磅新车型密集上市或推动渗透率加速提升。据乘联会，4
月新能源乘用车零售52.7万辆，同比+86%，环比-4%，对应零售渗透率32.3%；批发60.7
万辆，同比+116%，环比-2%，对应批发渗透率33.9%。厂商销量表现持续分化，主要厂
商中，理想销量2.6万辆，环比+23%；比亚迪销量20.9万辆，环比+2%；特斯拉中国销量
7.6万辆，环比-15%；广汽埃安销量4.1万辆，环比+2%。上海车展亮相的大量重磅新车型
将在5-7月迎来密集上市，包括比亚迪的海鸥、腾势N7；新势力的蔚来全新ES、小鹏G6；
自主品牌的枭龙/枭龙MAX、银河L7、深蓝S7等车型配置、定价的逐步落地将推动新能源
汽车销量的进一步改善。近期国常会提出支持新能源汽车下乡，也将推动新能源汽车在渗
透率较低的中小型城市和县乡级市场加速渗透。
➢商用车市场持续复苏，货车、客车同比均实现大幅增长。据中汽协，4月商用车销量34.8万
辆，同比+61%，环比-20%，其中货车销量31万辆，同比+62%，环比-20%；客车销量3.8
万辆，同比+52%，环比-16%。去年同期较低的基数使货车、客车销量均实现同比大幅增
长。商用车出口6万辆，同比+42%，环比+1%。国内需求恢复性增长、海外出口延续高景
气度，商用车市场有望延续同比改善趋势。
➢投资策略：乘用车市场，持续关注自主品牌整车及国内新能源汽车相关零部件供应商的全
球竞争力提升趋势，以及新车型配置、定价、订单等落地情况。商用车市场，全年同比改
善趋势明确，关注产业链盈利修复情况。
➢风险提示：汽车销量不及预期的风险；原材料成本波动的风险；行业政策变动的风险等。