【行业研究报告】休闲服务-社会服务业行业周报：全球旅游已恢复至疫情前80%水平，米奥会展接入OpenAI服务

（1）Dufry一季度业绩增长113.4%与Autogrill整合完成，增长预期
乐观；（2）错峰游机票酒店价格双双跳水：机票比高铁便宜跟团游降
价三成；（3）世界旅游组织：全球旅游已恢复至疫情前水平的80%；
价三成；（3）世界旅游组织：全球旅游已恢复至疫情前水平的80%；
⚫核心观点：
免税：高频数据平稳，关注政策催化。受限于供给因素尚未改善，免税
高频数据表现较为平缓，我们认为板块今年核心催化或在于国人市内
免税政策落地。中长期看，国内免税业消费回流逻辑未变，顶奢品牌开
始进驻免税运营商项目已反映相关趋势变化，短期回调后将为长期布
局提供契机。推荐中国中免，海南机场，建议关注王府井、海汽集团、
海南发展、上海机场、白云机场、百联股份。
会展：行业旺季来临，内外展公司业绩有望兑现。会展业自4月开始
进入旺季，Q2板块业绩从绝对和相对值角度看将迎来快速提升。推荐
海外自办展龙头米奥会展（一带一路市场布局领先，AI技术赋能降本
提效），建议关注国资会展龙头兰生股份（困境反转+会展中国战略打
开成长空间。
旅游：国内游及澳门博彩景气持续回升，Q2业绩弹性有望显现。考虑
出境游供给侧仍有诸多限制，预计Q2国内游+澳门博彩业景气有望继
续上行。结合估值及增量项目储备情况，推荐天目湖、大丰实业、美高
梅中国、金沙中国、银河娱乐。
酒店：商旅复苏加速推动经营数据超预期，重点关注加盟商后续开店
信心。国内酒店行业中长期的供需、竞争格局均较为清晰，头部酒店集
团受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，仍是疫后行业复苏最大
受益者，推荐锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S、君亭酒店。
餐饮：经营数据稳步修复，预期稳定后关注开店和新品牌孵化进展。
上市餐企开年至今经营恢复良好，此外伴随多个餐饮品牌开放加盟/类
加盟机制，我们认为未来2-3年或将是强势能品牌开店提速的最佳阶
段，推荐强品牌势能餐企九毛九、海伦司、奈雪的茶。
⚫风险提示：
疫情二次传播风险；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。
顾熹闽
：021-20252670
：guximin_yj@chinastock.com.cn
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