【行业研究报告】交通运输-交通运输行业周聚焦:交运顺周期品种底部配置时机又至,重视中特估下铁路行业趋势性变化

类型: 行业周报

机构: 东方证券

发表时间: 2023-05-15 00:00:00

更新时间: 2023-05-15 17:15:10

⚫1)出行:进入新一轮配置时机。a)航空:淡季逆市布局时机已至。五一之后民航
客流环比回落,总体行业进入相对淡季较为正常。展望后续暑期旺季,行业大概率
将延续五一的火爆局面,而从市场表现来看,基于对宏观经济和消费复苏的担忧,
将延续五一的火爆局面,而从市场表现来看,基于对宏观经济和消费复苏的担忧,
出行板块近期总体下跌幅度较大,从单机市值来看,部分航司已跌至历史中枢以下
水平,底部逆市布局时机已至;b)机场:客流持续恢复,客单价有望超预期。基本
面角度,国际客流恢复节奏不确定但方向确定,短期关注头部机场免税弹性,客单
价或有超预期表现。中长期机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景,依然大有
可为。股价来看,机场近期均跌幅较大,我们认为已相当程度反映悲观预期,客流
持续恢复和客单价稳中有升趋势确定,免税弹性将逐步体现。建议底部布局。
⚫2)快递:23年量增价稳,底部布局迎复苏。近期板块受消费大环境影响,表现相
对较弱。当前快递行业总体进入底部布局期:a)消费持续回暖,件量有望维持高增
速;b)政策监管下,行业总体无激烈价格战风险;c)量增价稳,成本改善,单票
利润有望进一步提升;d)估值水平:目前快递领域估值水平整体处于历史低位。
⚫3)铁路:重视中特估下铁路行业趋势性变化:1)财务层面,疫情期间国铁集团累
计亏损近2000亿,面临较大的补亏压力;2)政策层面:高质量发展在路上;3)
基本面层面,疫情后客货运内外部驱动力和供需格局发生较大变化。对于客运,高
铁恢复显著快于出行大盘,叠加价格改革,量价弹性凸显;对于货运,政策导向和
产业趋势叠加,或存在较大预期差;4)估值端,过去受行业属性和定位局限,铁路
板块估值中枢不断下移,PB普遍1X左右甚至低于1X,PB在10X左右。我们建议
重视相关企业盈利能力和弹性兑现。
⚫行业跟踪:1)航空:日航班量13955班,恢复至19年98%;2)快递:5月以来
周累计揽收量同比15.14%;3)公路货运:5月以来整车货运指数同比-0.65%;4)
铁路货运:5月货运量同比减少4.10%;5)航空货运:民航货班量下滑36.24%,
价格周环比下跌9.3%;7)航运:SCFI周下跌1.49%,BDTI周上升16.79%
⚫行情回顾:本周(20230508-20230512)沪深300下跌1.97%,交通运输板块下跌
2.36%,在申万31个一级行业中排名第22。三级子行业中,公交(2.2%)、中间
产品及消费品供应链服务(0.9%)和跨境物流(0.4%)涨跌幅表现居前三,快递
(-6.2%)、机场(-5.7%)和航空运输(-3.5%)跌幅居前三。
⚫持续推荐顺周期潜在超预期和低估品种&重视中特估下铁路行业趋势性变化
⚫1)出行链:底部新一轮布局时机至。a)航空:淡季进入新一轮配置时机,看好暑
期旺季弹性。考虑恢复节奏结构性差异和股价位置,建议关注春秋航空、吉祥航
空、中国国航,南方航空,中国东航;b)机场:国际航班持续恢复,头部机场免税
客单价或超预期。建议关注上海机场、白云机场;
⚫2)快递:重视直营快递顺周期机遇,通达系低位布局期已至。重点推荐顺丰控股,
顺周期品种,23年迎来三大看点;通达系量增价稳,成本改善,单票利润有望进一
步提升,板块总体进入底部布局期。建议关注圆通速递、韵达股份、申通快递。
⚫3)物流供应链潜在超跌/底部品种。a)化工品供应链:长期看好化工供应链龙头高
速成长、集中度提升机遇,建议关注密尔克卫、兴通股份,当前对应23年估值均约
20倍;b)内贸集运:基于行业格局稳定,散改集持续推进,或在旺季带来价格和
成本超预期表现。推荐中谷物流;c)外贸链:一季度外贸表现超预期。建议关注外
贸链条相关品种:华贸物流、东航物流等;
⚫4)铁路:“中特估”催化,关注行业趋势性变化。铁路板块上市公司长期估值压
制,“中特估”催化下,我们建议重视客货运内外部驱动力和供需格局发生的变
化。建议关注京沪高铁、铁龙物流、广深铁路、大秦铁路、西部创业、中铁特货。
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