【行业研究报告】农林牧渔-农林牧渔行业周报：猪价继续磨底，把握低估值配置机会

我们认为二季度生猪供给过剩仍是主旋律，猪价将继续磨底，板块延续亏损，行
业现金流进一步收紧，叠加南方雨季临近增加疫病防控不确定性，产能加速出清
业现金流进一步收紧，叠加南方雨季临近增加疫病防控不确定性，产能加速出清
正在逐步验证。上市公司头均市值跌至重置成本区间，板块配置的性价比较高。
本周核心观点
【生猪养殖】猪价继续磨底，把握低估值配置机会
据博亚和讯统计，本周全国生猪均价14.48元/kg，环比下跌1.22%，同比下跌
3.60%；自繁自养亏损326.24元/头，环比亏损加重5.92%，同比加重37.49%；
外购养殖出栏亏损270.82元/头，环比亏损减轻2.58%，同比加重718.00%；本
周仔猪均价34.57元/kg，环比下跌0.06%，同比上涨9.34%；二元母猪价格
32.14元/kg，环比不变，同比下跌4.44%。
二季度供应过剩仍是主旋律，板块延续亏损。五一收假后白条走货不畅，屠企减
量明显，需求端支撑力度有限，猪价震荡走弱。从规模大厂的出栏计划和体重来
看二季度供给过剩仍是主旋律，叠加二次育肥情绪低迷，屠企分割入库放缓，我
们认为5、6月份猪价仍将继续磨底，板块将维持亏损。
行业现金流趋紧，产能有望加速出清。上市公司一季报资产负债率较2022年底
普遍上升，在建工程环比下降明显，部分猪企相继下调年度出栏目标，反应行业
资金压力不断加大，我们预计二季度上市公司能繁母猪存栏增幅继续放缓。从历
史周期来看，当猪价持续低于养殖现金成本时，行业产能大概率会加速去化，从
农业农村部数据来看，当前板块已经连续亏损近5个月，且南方雨季临近或将增
加疫病防控不确定性，产能加速出清正在逐步验证。
投资建议：近期上市公司头均市值已经跌至重置成本区间，板块配置的性价比较
高。周期底部我们首先推荐有国企背景、兼具安全边际和出栏弹性的【新五丰】
【天康生物】；其次推荐相对经营稳健的【牧原股份】【温氏股份】；同时重点关
注有出栏弹性和成本优势的【巨星农牧】【华统股份】。
【白羽肉鸡】父母代存栏拐点已现，周期启航
据博亚和讯统计，本周主产区毛鸡均价9.45元/公斤，环比下降3.47%，同比上
涨4.54%；鸡肉产品综合售价11.65元/公斤，环比下降1.69%；鸡苗价格2.58元
/羽，环比下降22.52%。
在产父母代存栏拐点已现，鸡苗价格有望企稳回升。根据畜牧业协会禽业分会数
据，在产祖代种鸡存栏高点在22年10月，之后延续去化，根据7个月生产周期
推荐推断在产父母代存栏高点在23年4-5月，之后将开始减少。协会数据显
示，在产父母代存栏在23年4月第2周达到2261.4万套的高位，之后连续2周
环比减少，截至4月底下降了1.13%。在产父母代种鸡基本决定当期的商品代鸡
苗供应，因此我们判断23年5月后商品代鸡苗供应压力或有所缓解。根据协会
数据，商品代鸡苗自4月初高位回落，截至4月30日较高点下降约46%，伴随
鸡苗供应减少，鸡苗价格有望企稳回升。
祖代更新持续收缩，景气周期有望延长。根据博亚和讯数据，2023年1-4月祖
代引种加国产自繁更新量约37.46万套，同比减少22.33%，考虑到品种差异和质
量问题，我们预计祖代供给缺口将持续保持，周期高点及长度有望超预期。
投资建议：关注商品代鸡苗价格再次上涨的催化信号，建议优先布局以鸡苗销售
为主高弹性组合【益生股份】【民和股份】；价值组合重点关注一体化产业链的
【圣农发展】【禾丰股份】。
行业评级:看好(维持)