【行业研究报告】海尔智家-23Q1扣非净利YOY+16%,新员工持股计划发布,保障增长

类型: 季报点评

机构: 群益证券

发表时间: 2023-05-15 00:00:00

更新时间: 2023-05-15 17:11:37

39.7亿元,YOY+12.6%,扣非后归母净利润37.0亿元,YOY+16.0%,扣非后
39.7亿元,YOY+12.6%,扣非后归母净利润37.0亿元,YOY+16.0%,扣非后
业绩略好于预期。
产品迭代升级,渠道持续拓展,推动营收增长:(1)公司通过研发持续
推进产品升级,如国内市场推出平嵌系列冰箱产品,海外市场推出905CD
冰箱、全新H20平台洗碗机等,推动了公司产品高端化;(2)公司在渠道
端也是持续发力,国内业务积极拓展家居建材等前置类渠道,新增触点300
多家,幷强化抖音、小红书等渠道布局,新增触点超50家,幷且通过三翼
鸟平台提升用户粘性放大单用户价值,海外则深化在一带一路国家的供应
链布局,满足后续需求释放,预计3月在埃及市场投资建设的埃及生态园
后续可提供超百万台的家电产能。
毛利率同比微升,费用率下降,推升净利率:公司2023Q1综合毛利率为
28.7%,同比提升约0.1pcts,主要是国内市场受益于产品结构优化以及大
宗原材料价格下降,而海外市场由于区域竞争加剧以及高点采购原材料仍
在消化,毛利率同比仍显回落,但降幅已在逐季收窄。费用率方面,23Q1
期间费用率为21.7%,同比下降0.2pcts,具体来看,销售/管理/财务/研
发费用率分别为13.6%/3.6%/0.3%/4.2%,分别
-0.3pcts/-0.1pcts/+0.1pcts/+0.1pcts,销售及管理费用率受益于数字
变革后均有优化。总体来看,公司23Q1净利率为6.1%,同比提升0.3pcts。
2023年A/H股员工持股计划发布,绑定人才,稳定增长:公司发布最新员
工持股计划草案,资金来源为提取的激励基金,股票来源为回购的A股及
二市场购买的H股,激励人员为董高监及和核心技术人员(A给股2400人,
H股34人),考核要求为:2023年扣非归母净利润同比增长不低于15%,
ROE不低于16.8%,2024年扣非归母净利润较2022年复合增长率不低于
15%,ROE不低于16.8%。我们认为公司新的员工持股计划发布将有助于绑
定海内外优秀管理及技术人才,幷且考核目标兼顾成长与质量,将助力
公司稳步发展。
盈利预测与投资建议:展望未来,国内家电业务随着经济活动的恢复、房
地产交付的恢复,叠加多地陆续开展的家电下乡支持(2023年初国务院
发文鼓励有条件的地区开展绿色家电下乡,目前已知有贵州、新疆喀什、
山东泰安等地开始实施),需求将逐步展现。我们预计公司2023、2024
年净利润分别为170.4亿元、194.8亿元,YOY+15.8%、+14.3%,EPS分别
为1.8元、2.1元,A股P/E分别为12X、11X,H股P/E分别为12X、10X。
我们看好公司智慧家庭生态战略的推进及运营提效,目前估值相对合理,
维持“买进”的投资建议。
风险提示:国内房地产销售及交付波动、原材料价格波动、汇率波动、海
外业务运营风险