【行业研究报告】-2023年4月金融数据点评:“降杠杆”的居民存款流向何方?

类型: 中国数据点评

机构: 华宝证券

发表时间: 2023-05-12 00:00:00

更新时间: 2023-05-15 18:14:45

2023年4月新增人民币贷款7188亿元,预期1.4万亿元,去年同期6454亿
元;新增社融1.22万亿元,预期2万亿元,去年同期9453亿元;社融增速10%,
前值10%;M2同比12.4%,前值12.7%;M1同比5.3%,前值5.1%。
对此我们点评如下:
4月新增社融、信贷数据表现乏力,一方面是由于一季度信贷集中靠前发力,
总信贷规模大致相当于2022年投放总量的50%,节奏明显快于往年同期40%左
总信贷规模大致相当于2022年投放总量的50%,节奏明显快于往年同期40%左
右的水平,对信贷项目储备形成一定透支作用。
但更需注意的是,4月信贷结构转弱,居民端再度转向“降杠杆”,其背后
还是对于中长期收入预期的问题。叠加同日发布的通胀数据低于市场预期,反
映出经济整体依然处在弱修复格局,内生动能仍待改善。
而居民存款自2022年2月以来同比首次转负,流出的储蓄是用于消费了
吗?除去季节性影响外,我们认为其主要驱动因素更多是存款利率下行带来的
居民“存款搬家”(理财配置需求在增加、提前还房贷规模较高),因此最终存
款流向消费的规模可能较为有限。
往后看,政策方面,一季度经济总量复苏好于预期,因此短期政策更加趋
于结构发力而非总量,更加侧重于当前经济向上修复过程中的薄弱环节、如居
民消费和民间投资能否较快修复。因此,二季度信贷投节奏或整体弱于一季度。