【行业研究报告】化石能源-石化化工主题周报：PDH利润率先修复，产能建设维持景气

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投资要点：
➢PDH利润率先修复，产能建设维持景气。丙烯供需维持疲软，目前已达2021年以来的最低
点，但随着2022下半年原油价格从高点回落，PDH丙烯毛利率先修复。由于PDH丙烯利润
相对较好，近两年市场对于PDH产能依旧维持着高涨的热情。2022年丙烯产能维持扩张，
全年新增产能470万吨，其中新增PDH产能245万吨，占新增产能的52%，截至目前，我国
处于规划及建设阶段的PDH总产能达到了2127万吨。
➢投资建议：PDH丙烯毛利率率先出现修复，预计未来随着原油价格逐步稳定，利润边际还
将进一步修复，而具备PDH产能的轻烃一体化、炼化一体化龙头有望将率先受益，建议关
注：卫星化学、桐昆股份。
➢行业基础数据跟踪：5月8日~5月14日，沪深300指数下降1.97%，申万基础化工指数下降
1.12%，跑赢大盘0.85pct；申万石油石化指数下降3.30%，跑输大盘1.33pct；涨幅在全部
1.12%，跑赢大盘0.85pct；申万石油石化指数下降3.30%，跑输大盘1.33pct；涨幅在全部
申万一级行业中分别位列第10位、第27位。基础化工和石油石化子行业表现较好的有合成
树脂、其他化学制品、纺织化学制品、涤纶、氯碱等板块，表现较差的油气及炼化工程、
炼油化工、油田服务、粘胶、氟化工等板块。
➢能源跟踪：WTI原油上周未能延续反弹，在周三开始连续下跌，于上周五收于70.04美元/
桶，周平均价涨幅1.27%；截至2023年5月5日当周，美国原油产量为1230万桶/日，原油
增产仍动能不足，工作钻机数出现回落趋势，炼厂开工率91.0%；OPEC+4月份的原油产
量较3月份减少了38万桶/日；EIA在其5月短期能源展望中将2023年布伦特原油的预测下
调6.36美元至78.65美元/桶；我国4月份原油进口量下降16%至1036万桶/日；科威特Al-
Zour炼油厂1号和2号原油蒸馏装置已恢复全面运行。
➢价格数据跟踪：上周价格涨幅居前的品种分别为BDO（散水/华东）：3.75%，THF（华东）：
3.57%，纯MDI（华东）：2.95%，布伦特原油：1.4%，WTI原油：1.27%。上周价格跌幅
居前的品种分别为黄磷：-7.64%，丁二烯：-7.33%，硫磺（固体/华东）：-6.96%，磷酸
（江苏85%）：-6.92%，液氨（江苏）：-5.98%。
➢风险提示：地缘政治不稳定，或导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业
盈利水平；政策变化带来的风险；项目建设进度不及预期，影响到相应企业的利润。
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