【行业研究报告】国防装备-国防军工行业跟踪周报：军企人事更迭与装备中期调整是当前行业波动的核心变量

投资要点
◼上周行业走势情况
◼上周五个交易日（0508-0512），军工（申万分类）全周涨跌幅为-1.99%，
行业涨幅排名位居第17/31位。（1）军企人事更迭。中央二十届第一轮
巡视开展。军队和军工企业领导层人事变化对订单节奏产生的影响备受
关注。（2）装备中期调整。高毁伤、低成本、可消耗装备的新装备列装
成为新的需求审美。（3）军企人事更迭与装备中期调整是当前行业波动
的核心变量。我们认为，随着二季度后期上述两个因素落地，前期某些
延迟下达的装备大订单将释放，在目前既有滚动订单之上进一步增加需
求弹性；对于首战即用的装备，在提升作战效能和优化成本后也将进行
提速扩量，军工行业性的贝塔机会可期。
◼上周几个重点事项
军企人事更迭与装备中期调整是当前行业波动的核心变量。军工企业和
军队人事调整可能会影响订单释放和交付的节奏。伴随军事装备进行中
军队人事调整可能会影响订单释放和交付的节奏。伴随军事装备进行中
期调整，低成本、高毁伤、可消耗性的装备列装成为新的需求审美。
舰船板块短期进入调整，核心标的长线仍有机会。4月21日至5月8
日船舶板块放量大。核心原因有：（1）民船大周期来临，中国造船产能
集中并获得海外大单。（2）军船内需和外贸开启新一轮高峰，军船领域
需求引领了稀缺的确定性。（3）船舶板块主力标的均为中船系的央企军
工，受益于两船合并之后的业务梳理、合并重组以及受国资委支持的潜
在改革增效事项。（4）苏丹撤侨展现了中国海军实力。（5）中国参加第
13届亚洲国际海事防务展。舰船板块进入调整，除了近期短期催化兑
现，长期看，民船和军船的需求高景气依然存在，中特估主题是否能凝
聚市场资金也将影响舰船板块的表现，而船舶板块的核心标的依然有空
间。
装备前沿。（1）洛马和波音研制隐身加油机。（2）美军MALD微型空射
诱饵导弹出现在乌克兰战场。（3）海南商业航天发射场预计于2023年
底完成建设并于2024年择机完成星网工程发射任务。
外交与军事博弈持续。（1）中美在维也纳会晤。（2）中方以055驱逐
舰为首的舰队绕日航行12天。（3）中国派出轰炸机群在西太平洋巡航。
（4）菲律宾计划与美国、澳大利亚和日本在南海开展联合海上巡逻，
韩国可能加入。
◼关注标的：考虑军费增速超预期，外交与军事博弈升级，从主题向基本
面切换的需求，建议重点布局核心赛道尤其是下游主机厂标的，四个条
线值得关注：（1）军工集团下属标的兼顾改革增效：中航西飞、江航装
备、中航沈飞、中航高科；（2）新订单、新概念、新动量：七一二、航
天电子、华如科技、康拓红外。（3）超跌上游反弹布局：铂力特、华秦
科技、菲利华、航宇科技。（4）中国推动沙伊和解后效逐渐形成新的全
球地缘格局之下的军贸拳头产品的相关总装企业：无人机、固定翼作战
飞机、军用直升机；远火系统、地面装甲；导弹平台；驱护类军舰；军
用雷达。
◼风险提示：成飞借壳审批风险、业绩不及预期风险、改革不及预期风险。
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2022/5/162022/9/132023/1/112023/5/11
国防军工沪深300