【行业研究报告】天岳先进-订单与产能齐升，巩固碳化硅衬底龙头地位

订单与产能齐升，巩固碳化硅衬底龙头地位
投资要点
天岳先进发布2022年度报告及2023年一季报，2022年实现营收4.17亿元，同比下
降15.56%；归母净利润为-1.75亿元，同比下降294.80%；毛利率-5.75%，净利率
为-42.02%。公司2023年一季度实现营收1.93亿元，环比增长30.41%，同比增长
185.44%；归母净利润为-0.28亿元，较上年同期亏损减少；毛利率为12.07%，环比
增长8.83pcts，同比增长35.50pcts；净利率为-14.58%，环比增长24.66pcts，同比
增长50.12pcts。
业绩变化主要原因包括：（1）产线调整致产能产量临时性下降。2022年公司为逐
步加大导电型衬底产能量产，积极调整现有产能。在主要产品结构调整过程中，因
产线调整等导致临时性产能产量下降，进而致使产销规模和营业收入下降。（2）
产线调整等导致临时性产能产量下降，进而致使产销规模和营业收入下降。（2）
加强人才储备及培养，整体薪酬支出大幅上升。2022年，公司加强人才储备和培
养，新建产能投产所招聘人员数量较大，研发人员增加较快，整体薪酬支出大幅上
升。截至2022年12月31日，公司研发人员142人，较上年同期增长63人。其
人。
加码大尺寸、N型产品及前沿技术研发，保障公司核心竞争力。2018-2023Q1，公
司研发费用为12.31/18.73/45.50/73.74/127.56/38.78百万元，研发费用占营收比
例分别为9.05%/6.97%/10.71%/14.93%/30.59%/20.09%。从研发费用增长层面分
析，2019年-2023年第一季度期间，公司研发费用同比增长分别为
52.11%/142.92%/62.05%/72.99%/101.11%，2022年公司研发费用大幅增长主要
系公司加码大尺寸、N型产品及前沿技术研发投入导致。
成功进入博世、英飞凌等国际厂商供应链，业绩未来可期。2022年公司与行业内
多家汽车电子、电力电子器件等领域知名客户签署长期协议（包括已经披露13.96
亿元重大合同），其中全球汽车电子知名企业博世集团对双方合作表示高度认可，
为公司后续销售持续增长提供动力。根据公司公告，天岳先进将为德国半导体制造
商英飞凌供应用于制造碳化硅半导体的高质量并且有竞争力的150毫米（6英寸）
碳化硅晶圆与晶锭，其供应量预计将占到英飞凌长期需求量两位数份额。英飞凌表
示未来天岳先进将会助力其往200mm直径碳化硅晶圆过渡，即未来天岳先进将向
英飞凌供应8英寸碳化硅晶圆。
济南工厂产能调整已达预期目标叠加上海工厂产品开始交付，营业收入有望恢复增
长趋势。2022年全年因新建上海工厂暂未释放产能，济南工厂产能受产品结构调
整而出现阶段性变动，在导电型产品产能爬坡过程中，对公司全年营业收入和综合
毛利率产生较大影响。随着产能调整顺利进行，2022年各季度产量和营业收入持
续上升，截至2022年12月31日，济南工厂产能调整已经顺利达到预期目标。根
据上海临港报道，天岳先进上海工厂产品交付仪式在闵行开发区临港园区顺利举
行，根据规划，上海天岳碳化硅半导体材料项目临港工厂未来将形成年产导电型
股价(2023-05-15)
80.03元