【行业研究报告】希望教育-希望教育23财年中报点评：办学质量持续提升，海外布局拓展外延空间

事件：公司发布2023中报，22-23上半学年实现收入19.35亿（yoy+26.7%），调
整后归母利润6.02亿元（yoy+32.8%），收入与利润均实现快速增长。公司资本性
整后归母利润6.02亿元（yoy+32.8%），收入与利润均实现快速增长。公司资本性
开支8.3亿元（yoy-55.1%），经营性现金流增长约30%
⚫学费收入持续增长，业务发展多点开花。23H1公司收入19.35亿（yoy+26.7%），
收入增长主要系在校生规模的扩大带来的学费收入提高。23H1在校生共约28万
（yoy+21%），新招生达9.5万（yoy+15%），学费收入占总收入86.4%
（yoy+28.9%）。同时公司正努力向业务多元化发展，挖掘学生的消费潜力，实现
非学费的持续增长。
⚫立足质量优先战略，优化公司支出结构。23H1公司继续以内涵建设为主，注重学校
的办学品质。23H1公司加大人才引进，建强师资队伍，新引进超过1000名教师，
其中专业技能及以上人才超过100人，开展内部培训2628次，大力发展人才梯队
建设。教师薪酬开支达5.14亿元，占比56.1%（yoy+32.4%）。同时，公司资本开
支8.3亿（yoy-55.1%），相比去年同期产生大幅度下降。公司主要支出为并购整
合、学院转设与新校建设，在其他方面实现节流，成本总体达到预期。
⚫着力内生增长，做好境外协助。公司床位的利用率从86.77%提升到了91.18%，土
地利用率为57%，提前预留的土地为院校提供充足内生空间。境外院校招生市场持
续拓展，马来西亚英迪大学新一期的国际招生同比增长77%，西那瓦大学正式更名
为泰国经贸大学，获得优秀评价，在泰国私立高等学校中排名前5。集团境外学生
超1.5万人，海外收入超3亿，占集团总收入的比重超过10%，资产体量超13亿，
净资产超10亿。23H1公司调整后净利润达到6.02亿（yoy+32.8%），主要来自内
生增长与外延并购两部分利润，符合预期。
⚫内生增长空间充裕，招生带动收入高增长，预计23-25年收入为36.51/41.99/47.45
亿元(原预测23/24E为34.75/37.97亿元)，上调成本费用投入，调整后净利润为
8.67/9.97/11.28亿元(原预测23/24E为8.98/10.75亿元)。23年可比公司调整后PE
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