【行业研究报告】-宏观利率图表138：增加对远期乐观的定价

策略摘要
中国4月经济数据呈现出低预期的特点，驱动市场对央行MLF操作降息的预期，但是
中国4月经济数据呈现出低预期的特点，驱动市场对央行MLF操作降息的预期，但是
核心通胀的稳定现实约束了政策宽松的空间。美国在债务上限约束下，财政现金离耗尽
更进一步，增强了市场对避险的定价。中美之间再次进入到接触，虽然分歧仍大但显示
出释放压力的开始，随着凯盛融英的受调查，短期博弈预计增加。
核心观点
■市场分析
国内：经济数据低于预期。1）货币政策：银行协定存款及通知存款自律上限下调；下周
1000亿MLF到期。2）产业政策：五部门公告7月1日起全国禁止生产、进口、销售不
符合国六排放标准6B阶段的汽车。3）经济数据：4月出口同比+8.5%，进口同比-7.9%；
4月社融增量1.22万亿，同比多2729亿；社融存量同比+10%；人民币贷款增加7188
亿，同比多649亿；M2同比+12.4%，M1同比+5.3%，M2-M1剪刀差7.1%；OPEC月
报将中国石油需求从76万桶/日上调为80万桶/日。4）通胀数据：4月CPI同比+0.1%，
预期+0.4%；PPI同比-3.6%，预期-3.3%。5）风险因素：王毅同沙利文进行了坦诚、深
入、实质性、建设性的讨论；国家安全机构调查凯盛融英。
海外：通胀数据继续走低。1）货币政策：美联储理事鲍曼认为利率处于对经济有限制性
的设置状态，但对未来进一步加息持“高度开放”立场；英国央行加息25BP至5%，纪要
称如果有证据表明存在更持久的压力，那么就需要进一步收紧货币政策；日本央行意见
摘要用“Patiently”替代“Persistently”；美联储金融稳定报告将银行系统的压力列为金融系
统的近期风险之一。2）宏观政策：美国能源部部长表示计划6月之后开始购买石油；伊
拉克石油部长预计OPEC+不会在6月会议上进一步减产。3）经济数据：美国4月PPI
同比+2.3%，2021年1月以来新低；4月CPI同比+4.9%，2021年4月以来新低；美国
5月密歇根大学消费者信心指数初值57.7，创六个月新低，长期通胀预期升至12年高
位，达到3.2%。4）风险因素：美联储调查显示一季度贷款标准收紧，需求减弱；美国
财长耶伦在接受采访时重申，美国财政部何时耗尽现金存在不确定性，如果国会不能在
耗尽现金的“X日期”之前提高债务上限，“美国联邦政府将不得不在某些支付上违约”。
■策略
关注短期风险和货币宽松政策，收益率曲线策略转向陡峭（+2×TS-1×T）
■风险
地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险
期货研究报告|宏观周报2023-05-14