【行业研究报告】-宏观·周度报告：需求不足是商品市场面临的最大风险

（1）本周大宗商品继续走弱，主因是美国债务上限问题悬而未决引发避
险情绪，同时，美国经济衰退风险、中国经济数据再度走弱引发需求担忧。
险情绪，同时，美国经济衰退风险、中国经济数据再度走弱引发需求担忧。
（2）金融数据低于预期，出口存在韧性。1）4月金融数据低于市场预
期，内部结构依然存在较大的分化，表现为企业热、居民冷，结合其他指标
来看，表明当前国内消费需求依旧偏弱，意味着经济恢复的方向依然确定的，
但斜率不高，预计货币政策总量或将保持宽松。此外，消费作为经济内生增
长的重要动力，如何恢复消费信心、促进房地产修复仍然可能是未来政策的
重要发力端。2）4月出口增速再度好于预期，展现出较强的韧性，这可能与
前期积压的订单继续释放以及汽车等产业链优势发力有关，展望未来，随着
海外经济下行压力加大，部分订单的后续动能可能不足，出口增速仍面临下
行的压力，但与此同时，我们也认为不必要过度悲观，主因是出口的产品结
构、地区分布亦有一定程度变化。
（3）美国通胀继续回落，债务上限问题扰动市场。1）美国4月CPI同
比4.9%，略低于预期和前值5%，已连续10个月回落，显示出美国通胀有缓
和的迹象，但仍然具有粘性，放缓的速率较慢。这一数据支持美联储暂停加
息，但对于降息并未释放出过于乐观的信号。此外，在美联储持续加息，以
及银行业流动性危机的催化下，“紧货币”逐渐向“紧信用”传导，美国经
济衰退的压力正在攀升。2）5月9日，美国总统拜登和国会几位领导人结束
了就债务上限问题的首次会谈，由于民主、共和两党的立场分歧依然很大，
当天的谈判没有取得任何进展，尽管没有达成任何协议，但他们将于12日
再次会面，试图避免在未来几周内面临政府违约风险。受美国债务上限问题
的反复干扰，市场的避险情绪浓厚。