【行业研究报告】-中国经济增长的挑战与底气：不畏浮云遮望眼

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◆核心观点
当前市场的波动反映出对经济增长的前景的担忧，中国即将跨过高收入经济体门槛
-GNI1.32万美元(2021年)，我们根据1987年之后跨过高收入门槛的国家和国内经
济发展的前沿地区、粤港澳大湾区的重要组成——珠三角9市以及京沪的发展情
济发展的前沿地区、粤港澳大湾区的重要组成——珠三角9市以及京沪的发展情
况，归纳出经济保持较高的长期增速的要素，从而回答我们是否应该对中国经济保
持信心。
2035年达到中等发达国家水平的挑战。根据国际组织所认定的发达经济体的人均
GDP或GNI的33%分位的水平和“人均收入翻一番”目标来刻画“中等发达国家”
标准，即GNI2.4万美元左右，对应5%-5.2%的年化复合增速，目前看来是比较有
希望的，但1987年之后跨越了高收入门槛的大型经济体并非都能保持持续的增长。
持续增长的高收入经济体的产业结构的特点。根据经济体在跨越门槛后的GNI增
速表现划分为增长组和停滞组，增长组的产业结构相较于停滞组应该是更为优化
的。从观察结果来看，1）增长组的服务业占GDP比重更高，抬升幅度也更大。2）
高增长组制造业占比维持在相对较高的水平，并且一直是工业的主要构成。3）根
据观察结果我们建立了一个刻画产业结构优化程度的指标K，经济体的K值和其
跨越高收入门槛后年化复合增速呈显著的正相关关系。这一正相关关系在北京、上
海、珠三角构成的样本城市中同样成立。中国当前的K值是31，对应的增速是4.9%，
如果未来K值能保持这一水平或有所提高，那么当我们到达2035年时，有较大的
概率可以看到过去十多年实现了年化4-5%的经济增速。
如何促进产业结构优化，即如何提高K值？我们从研发与教育、对外开放、资本市
场发达程度等三个方面提出一些定量指标，从而为政策施行提供更多的中介目标。
对前述经济体的以上三方面进行评分，结果表明增长组得分平均高于停滞组，北京、
上海、珠三角K值高的地区在以上三要素方面的评价总体处于前列。
结论：K值所代表的产业结构优化总体与经济体跨过高收入门槛后的复合增速正相
关，而教育与研发的程度、对外开放的程度、资本市场的发达程度则是促使产业结
构优化的要素。与样本国家相比，中国在研发教育、对外开放、资本市场方面均有
较大提升空间，预示着K值有提升的空间。
我们对国家政策的意图应有更深入的理解，对中国的长期经济增长也应怀有信心。
重视教育与创新，坚定不移扩大对外开放，加快资本市场改革已经是国家重点推进
的方向，包括以“现代服务业为主体、先进制造业为支撑”的战略导向都可以认为
是在提升中国经济的长期增长潜力。
◆传统产业升级受到重视，短期经济增长压力有望缓解。我们构建的K值并没有对
产业作好坏、高低的划分。“发展才是硬道理”，传统产业不能简单的用退出和淘汰
来“一刀切”，对中国大多数没有达到高收入门槛的地区而言，传统产业改造升级
尤其重要。日前召开的二十届中央财经委员会会议强调，坚持推动传统产业转型升
级，不能当成“低端产业”简单退出。近年来一些地方将传统产业标签化、一味追
求高技术产业的行为有望纠偏，经济增速有望提升，就业压力有望改善。
风险提示：国内政策不及预期、地缘冲突超预期