【行业研究报告】家电-家电行业2022年年报&2023年一季报综述：23Q1环比改善，关注后续家电消费内需提升

家电行业2022年年报
&2023年一季报综述
23Q1环比改善，关注后续家电消费内需提升
2022年Q4以来，家电行业指数整体表现略微跑赢大盘，2022年10月起截
至2022年4月28日，长江家用电器指数上涨13.68%，跑赢沪深300指数
7.79pct。四月底政治局会议提到仍要扩大内需，提振消费，未来消费属性较
强的家电领域也将持续受到政策利好。总结家电行业2022年年报和2023年
一季报，当前家用电器主要的子板块指数均有上涨，分化较为明显，其中长
江黑色家电指数涨幅34.05%最为突出，白电、小家电、照明设备、厨卫家电
均有上涨。未来建议重点关注可选消费属性强和行业龙头标的。
白电及厨电板块。地产政策松绑：国内稳增长的大背景下，帮扶地产政
策陆续出台，同时近期保交楼政策落地，叠加2022年地产销售端低基数，
2023年地产销售同比迎来改善，与地产相关度较高的白电厨电板块或将
受益，虽然对家电销售的实质性拉动相对滞后，但对于目前仍处于估值
低位的白电厨电龙头来说，2023年地产销售端的同比改善有望使得行业
龙头估值迎来修复。同时关注股息率较高的个股，持续高股息率的个股
的估值水平有望得到提振。出口方面，2023年美、欧两大家电消费区域
的估值水平有望得到提振。出口方面，2023年美、欧两大家电消费区域
有望重拾正增长。
黑电及投影仪板块。2022年彩电消费需求减少、消费信心不足，导致全
年彩电市场不景气。海信视像提高产品性能，响应大屏化、智能化趋势，
同时高端化策略持续进行，公司利用ULEDX平台、8K芯片等先进技术，
做出能承接市场高端化需求的彩电产品，公司净利率在23Q1得到较显著
提升。投影仪方面，2023Q1极米科技销售承压，长期来看家用可选消费
复苏，投影仪产品持续提高渗透率。
照明电工板块。传统照明电工市场线下五金门店销售得到客流量改善，
看好龙头公牛集团在产品矩阵上的拓展和创新。关注欧普线上渠道改
革，促进公司“全国一盘货”的战略取得收获，提升公司整体毛利率及
盈利能力，同时看好欧普照明随着公司精细化运营，在估值水平上获得
提升。车载业务转型方面，看好得邦BMS产线开始产能爬坡，开始交付
BMS订单确定收入，同时依靠在手大订单拓客；关注佛山照明并表国星
光电后，国星光电作为LED产业链中游封装供应厂商，对佛山照明协同
效应的体现，同时看好公司依托南宁燎旺的产能拓展车灯领域客户。
按摩器材板块。2023Q1开始边际好转，按摩椅因单价较高、强可选消费
属性，还未有明显销售提振，按摩小器材受益于线下客流量恢复，高铁、
机场门店线下渠道销售明显好转。关注后续线上、线下渠道按摩椅销售
情况，看好按摩椅渗透率的持续提高。
商用冷柜板块。2022年宏观经济影响全年冷柜投放，23Q1销售表现良
好。终端饮料品牌或重启冷柜铺设，存量冷柜面临设备更新。
风险因素：消费复苏不及预期，市场竞争加剧。