【行业研究报告】建筑-建筑行业2022年报&2023年一季报综述：基建央国企与民企继续分化，现金流均有改善，地产链盈利触底

建筑行业2018年以来首次实现业绩两位数增长，经营性现金流大幅改善。2022
年建筑板块上市公司合计实现营业收入8.49万亿元，同比+9.47%，归母净利
润1820.36亿元，同比+11.82%。业绩增速高于收入增速2.35pct，2018年以来
首次取得两位数业绩增长，盈利质量有所提升。2023Q1板块表现延续，建筑
首次取得两位数业绩增长，盈利质量有所提升。2023Q1板块表现延续，建筑
行业合计实现营业收入2.04万亿元，同比+8.02%，归母净利润518.84亿元，
同比+14.32%。2022年建筑板块的经营性现金流净额为2055.94亿元，同比增
加1370.45亿元，板块现金流大幅改善，主要是付现比降低明显，同比-3.06pct。
基建：央企经营稳健，国企盈利质量显著提升。2022年基建板块合计实现营
业收入8.19万亿元，同比+10.16%，归母净利润1945.08亿元，同比+9.60%。
分企业类型看，2022年基建央企增速稳健，基建国企盈利质量明显提升，基
建民企业绩再次出现下滑。2023Q1基建企业合计实现营业收入1.97万亿元，
同比+7.79%，归母净利润509.08亿元，同比+14.51%，其中基建国企业绩增速
亮眼，民企业绩恢复增长。2022年基建板块的经营性现金流净额为2046.24
亿元，同比增加1378.17亿元，板块现金流大幅改善，改善的原因主要系收现
比提升，付现比下降，差值扩大。“经营性现金流净额/归母净利润”2022年同
比均有所提升，基建央企、国企、民企各+0.57、+1.49、+0.69。
钢结构：2022收入增速明显放缓，23Q1重回正常增长轨道。2022年10家钢
结构企业合计实现营业收入730.68亿元，同比+2.32%，归母净利润30.09元，
同比-6.44%，2016年以来板块业绩首次出现下滑。2023Q1钢结构企业合计实
现营业收入194.25亿元，同比+28.50%，随着下游需求逐步修复，板块收入逐
步恢复至正常增长，归母净利润6.69亿元，同比-4.24%。2022年钢结构企业
的经营性现金流净额为-22.85亿元，同比增加2.8亿元，经营性现金流净额与
归母净利润之比为-0.76，同比+0.04，净流出额有所收窄，主要是鸿路钢构、
森特股份改善较为明显。
装修、园林、工程咨询：整体经营承压，盈利降至历史低位。2022年装修装
饰（24家）、园林工程（24家）、工程咨询（42家）三个板块营业收入同比各
-12.69%、-35.22%、+9.42%，归母净利润同比各+58.82%、-114.97%、-42.31%，
装饰、园林仍处于亏损状态，且园林亏损较2021年进一步扩大。2023Q1三个
板块营业收入同比各-0.78%、-19.81%、+16.17%，归母净利润同比各-46.52%、
+10.95%、+43.57%。盈利能力均有下滑，毛利率均降至历史最低值，园林下
滑尤为明显。2022年装修装饰企业毛利率11.07%，同比-2.23pct；园林工程企
业毛利率下滑-8.59%至8.59%；工程服务咨询企业毛利率同比-3.67pct至
21.51%。三大板块毛利率均降至历史最低值，其中园林下滑尤为明显，盈利
较历史高点相比相差约20pct。
风险提示：宏观经济增长不及预期，基建资金落实情况不及预期，回款情况
不及预期。
重点公司盈利预测、估值及投资评级
EPS（元）PE（倍）PB（倍）