【行业研究报告】阳光电源-全球逆变器龙头优势凸显，光储业务齐发力

⚫事件：2023年5月15日，公司股价大涨7.27%，所属太阳能板块
上涨4.2%。
⚫全球发展清洁能源提速。欧盟推出RepowerEU计划，将2030年
⚫全球发展清洁能源提速。欧盟推出RepowerEU计划，将2030年
可再生能源占比目标从40%提高至45%，并计划在未来5年增加
2100亿欧元投资以加快绿色能源发展。美国颁布IRA法案，计划
拨款3690亿美元用于补贴和扶持清洁能源领域项目。印度推出
PLI计划，促进印度高效太阳能光伏制造，可带来近9400亿印度
卢比（约115.9亿美元）的直接投资。
⚫光伏维持高景气度。国家能源局统计，2023年一季度我国光伏新
增累计装机容量达到33.65GW，同比增长154.8%，其中集中式
15.52GW，分布式总计18.13GW，户用分布式9GW。根据中国光
伏行业协会和IEA（国际能源署）的预测，2023年全球新增光伏
装机量将达到280-330GW。2024年全球光伏累计装机量将超过水
电，成为第一大非化石能源发电来源。
⚫硅料下行周期开启，需求充分释放。Solarzoom数据显示，一线厂
商特级致密料成交价于2022年12月开始跳崖式回落，最低跌至
165元/kg，距最高点跌幅46.1%。2月价格出现迅速反弹，最高涨
至235元/kg，3月又开始稳步缓慢回落，最新5月12日成交价为
150元/kg。目前组件价格已降至可以超额满足下游运营商对于IRR
要求的水平，利于终端需求有效充分释放，从而带动逆变器市场
需求。硅料下行周期已开启，光伏一季报业绩表现抢眼。
⚫公司业绩持续高增，龙头领先优势凸显。受销量带动，公司2022
年实现营收402.57亿元，同比增长66.8%；归母净利润35.93亿
元，同比增长127.04%；基本EPS为2.42元。公司23Q1实现营
收125.8亿元，同比大增175.4%；归母净利润15.08亿元，同比高
增266.9%，环比减少1.6%；扣非净利润14.59亿元，同比增长
293.6%，业绩超市场预期。公司营收高增，光伏储能业务齐发力，
盈利能力持续增强。公司光伏/储能业务2022年毛利率分别达到
25.17%/23.24%，同比增加1.77pcts/9.13pcts。公司2022/23Q1ROE
分别达到19.25%/7.47%，同比增加9.14pcts/4.92pcts。
⚫投资建议：公司作为全球光伏逆变器龙头，光储业务齐发力，并且
积极布局新能源汽车驱动系统、新能源智能运维以及氢能等领域。
公司品牌优势明显，研发创新实力强，全面推行全球化战略以及
数字化运营，公司全球营销、渠道及服务网络布局领先且已形成
规模优势。我们预计公司2023/2024年营收705.43亿元/950.63亿
元，归母净利润74.58亿元/98.07亿元，EPS为5.02元/6.6元，对
应PE为23.2倍/17.6倍，给予“推荐”评级。
⚫风险提示：全球产业政策变化带来的风险；产能投产不及预期的
风险；国际贸易摩擦风险；汇率波动风险；行业竞争加剧带来利润
率下滑的风险等。
周然