【行业研究报告】复旦微电-公司首次覆盖报告：国内FPGA龙头，多元产品助力稳健增长

复旦微电是国内最早推出亿门级FPGA产品的厂商，性能指标和海外差距
持续缩小。FPGA芯片因其具有灵活性与小批量供应时成本较低的特点，
在AI推理领域有较强优势。同时，融合架构的PSoC芯片因其兼具SOC
在AI推理领域有较强优势。同时，融合架构的PSoC芯片因其兼具SOC
的灵活性和通用性、FPGA的硬件可编程性和专用AI加速核或GPU的高
效性，在人工智能领域崭露头角。2022年末以来，人工智能行业拐点突
现，国内外生成式语言类大模型陆续发布。未来，受人工智能行业推动，
公司作为业内领先FPGA设计公司具有极大发展潜力。
安全与识别及非挥发存储芯片稳定，智能电表等MCU芯片高增长
安全与识别及非挥发存储芯片下游需求萎缩，增长放缓。公司通过多元的
产品矩阵与丰富的客户资源实现稳健增长且保持了较强的盈利能力。2022
年，相关产品营收分别实现13%及30%的同比增长，毛利率分别增至
54%、65%。MCU方面，通用领域，一代车规级产品已实现导入和小批量
生产，二代车规级产品也已投入研发；智能电表领域，受益于智能电表的
替换大周期与公司长期领先的市场份额，公司2022年实现了营收及毛利
的同时增长，营收实现同比101%增长，毛利率由57%增至64%。
可转债募资推动高研发投入，新产品突破实现盈利能力增强
公司于4月28日发布公告，拟发行A股可转债募集资金20亿元用于新一
代FPGA、智能可重构Soc、新工艺平台存储器等产品研发。作为行业领
先的设计厂，公司一直保持了高水平研发投入，帮助其实现了强健的盈利
能力。2022年度，公司实现营业总收入35.39亿元，同比增速37.31%，
净利润为10.8亿元，同比增速109.88%。2023年第一季度，受2.1亿研
发费用支出影响，公司在营收增长的情况下归母有一定下滑，但毛利率达
到了66.77%，同增3.18个百分点，环增3.25个百分点。
投资建议与盈利预测
我们认为，公司具有产品矩阵丰富、客户资源充裕的优势，收入与盈利能
力将有较强韧性。未来随着新产品放量，新技术突破，公司将持续受益。
预计2023-2025年，公司归属母公司股东净利润分别为：13.69、18.20和
22.77亿元，基本每股收益分别为：1.68、2.23和2.79元/股，对应PE估
风险提示
市场竞争加剧风险、海外技术封锁风险、潜在可转债转股摊薄EPS风险、
下游需求不及预期风险。
附表：盈利预测
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)2577.263538.914325.255288.716265.66
收入同比(%)52.4237.3122.2222.2818.47
归母净利润(百万元)514.471076.841368.541819.962276.88