【行业研究报告】永辉超市-永辉超市2022年年报&2023年一季报点评：战略转型持续提效，盈利进入改善通道

⚫22年业绩承压，内外部多方不利因素导致亏损。公司2022年实现营收900.9亿元
（yoy-1.1%），归母净利润-27.6亿元（减亏29.9%），业绩表现继续承压。公司
2022年继续亏损原因主要包括：1）疫情期承担“保供应、稳物价”社会责任，毛
2022年继续亏损原因主要包括：1）疫情期承担“保供应、稳物价”社会责任，毛
利率受影响；2）处置金融资产产生投资损失1.2亿；3）长期股权投资计提减值2.0
亿；4）对长期亏损及准备闭店门店计提减值4.4亿元。
⚫经营环境改善，23Q1盈利改善。公司2023Q1营收238.0亿元（yoy-12.6%），归
母净利润7.0亿元（yoy+40.2%），环比实现扭亏。公司23Q1毛利率22.9%
（yoy+1.6pct），恢复至疫情前的较高水平，是2019年以来单季度最高水平。随着
疫情影响逐步消退，我们预计公司盈利进入改善通道。
⚫全渠道转型升级，线上业务规模已现。公司2022实现线上业务营收159.36亿元
（yoy+21.37%），占比17.69%，日均单量51.8万单，全渠道转型升级稳步推进
中。“永辉生活”自营到家业务已覆盖984家门店，实现销售额88亿元，同比增长
24%，日均单量31.6万，月平均复购率为51.5%。第三方平台到家业务已覆盖958
家门店，实现销售额71.2亿元，日均单量20.2万单。此外，公司“永辉生活”注册
会员数达1.01亿（yoy+18.73%），线上平均月活数达1260.7万，开始形成规模化
的稳定会员体系。
⚫开启门店转型迭代，精选优质门店物业。公司2022年新开Bravo门店36家，关闭
Bravo业态门店60家，新签约门店10家。截至2022年底，超市业务已经进入全国
29个省市，超市业态门店1033家；2023Q1新开2家。在国内线下零售业务行业趋
势向下的环境中，公司通过精选+优选优质门店物业、淘汰关闭部分尾部门店，开启
门店迭代时代。
⚫受零售各渠道竞争环境变动，调整公司23-25年归母净利润预测为2.46/5.65/9.67亿
元（原为9.67/12.67/-亿元），EPS为0.03/0.06/0.11元（原为0.11/0.14/-元）。采
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