【行业研究报告】中国中铁-2022年报及2023年一季报点评:大基建&境外&第二曲线步伐稳健,合力贡献重估

类型: 年报点评

机构: 民生证券

发表时间: 2023-05-10 00:00:00

更新时间: 2023-05-17 14:14:39

中国中铁(601390.SH)2022年报及2023年一季报点评大基建&境外&第二曲线步伐稳健,合力贡献重估大基建&境外&第二曲线步伐稳健,合力贡献重估2023年05月10日公司发布2022年报及2023年一季报:2022年实现营收11543.58亿元,同比+7.56%;归母净利312.76亿元,同比+13.25%,扣非后归母净利284.18亿元,同比+9.04%。分业务看,2022年基础设施建设业务营收9835.33亿元,同比+6.51%;房地产业务实现营收534.59亿元,同比+6.39%;工程设备和零部件制造业务实现营收258.38亿元,同比+8.42%,占比为2.24%;勘察设计与咨询服务实现营收186.16亿元,同比+6.74%,占比为5.38%;其他业务实现营收729.12亿元,同比+25.38%,占比为6.32%;其中矿产资源实现营收75.04亿元,同比+25.98%,占比为0.65%。公司2022年实现境外营收584.37亿元,同比+6.66%;境外新签合同1837.8亿元,同比+21.1%。23Q1实现营收2726.25亿元,同比+2.07%;归母净利78.79亿元,同比+3.84%;扣非归母净74.13亿元,同比+0.94%。23Q1基础设施建设业务营收2347.33亿元,同比+1.67%,占比86.10%。房地产开发业务营收78.78亿元,同比-11.07%,占比为2.89%。装备制造营收72.65亿元,同比+12.53%,占比2.66%。设计咨询实现营收47.24亿元,同比-2.95%,占比1.73%。➢基建业务:国内稳步增长,“一带一路”沿线有望加快2022年公司基础设施建设业务营收9835.33亿元,同比+6.51%;其中市政业务营收5549.44亿元,同比+5.54%;铁路业务营收2369.47亿元,同比+9.74%;公路业务营收1916.41亿元,同比+5.47%。毛利率方面,基础设施建设业务毛利率为8.42%,同比+0.01pct;其中市政业务毛利率为9.22%,同比+0.15pct;铁路业务毛利率为3.54%,同比+0.14Pct;公路业务毛利率为12.10%;同比-0.35pct。2023Q1基础设施建设业务营收2347.33亿元,同比+1.67%,占比为86.10%。毛利率为7.63%,同比-0.18pct。2023年3月“一带一路”沿线新签合同额912.0亿元,同比大幅增长97.5%,“一带一路”沿线布局的工程企业有望受益。➢房地产开发业务:逆势增长,注重一二线城市投资2022年公司优化房地产投资布局,增加在一线城市和二线核心城市的投资比重。2022年房地产业务新签合同额751.91亿元,逆势增长29.6%,新签土地面积130.61万平米。2022年房地产业务实现营收534.39亿元,同比+6.39%。23Q1公司房地产新签合同额170.5亿元,同比+137.8%。➢矿产资源业务:投资5座现代化矿山,盈利能力优化2022年公司矿产资源业务实现营收75.04亿元,同比+25.98%,毛利率55.64%,同比+0.52pct。矿产资源业务毛利率明显高于平均,有望持续优化公司盈利能力。➢费用率方面:2022年期间费用率为5.40%,同比-0.08pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.55%/2.17%/2.40%/0.28%,同比分别-0.01/-0.09/+0.10/-0.08pct。销售费用增长主因地产销售代理费及业务营销投入增加;管理费用增长主因规模及薪酬增加;财务费用下降主因基础设施投资收益增加及融资成本下降。➢2022年保持高质量发展:2022年公司加权平均ROE为12.13%,同比+0.50pct;资产负债率73.77%,同比+0.09pct,基本稳定。经营活动现金流净额为435.52亿元,同比+233.23%。➢投资建议:公司作为国内基础设施建设龙头,铁路、公路、城轨、房建、市政等传统业务稳健增长,矿产资源、水利水电、清洁能源、港口航道、机场、水务环保、农村基建等新兴业务成长性良好,我们预计2023-2025年归母净利润分别为354.82/401.26/452.18亿元,现价对应2023-2025年PE分别为6/5/5倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。➢风险提示:基建投资增速不及预期;新业务开展不及预期;国际经商环境变化不及预期。盈利预测与财务指标项目/年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)1,154,3581,289,9461,413,9701,531,840增长率(%)7.611.79.68.3归属母公司股东净利润(百万元)31,27635,48240,12645,218增长率(%)13.213.413.112.7每股收益(元)1.261.431.621.83PE7655PB0.70.60.60.5推荐首次评级