【行业研究报告】康辰药业-公司简评报告：研发成果逐步兑现，公司迎来业绩拐点

⚫创新药临床数据符合预期，研发成果逐步兑现。KC1036单药治疗既往
标准治疗失败的晚期食管鳞癌受试者的客观缓解率（ORR）为29.6%，
疾病控制率（DCR）为85.2%；使用化疗单药二线治疗“既往含铂化疗
失败的”食管鳞癌的研究结果显示客观缓解率（ORR）为6%-9.8%，疾
病控制率（DCR）为34.5%-43.2%，显著高于化疗单药的历史对照值。
我们认为未来KC1036有望在食管鳞癌治疗中占据重要临床地位。其他
在研产品方面，中药创新药金草片已经进入临床III期研究，重组人凝
血因子VII（KC-B173）、CX1003、CX1026均处于不同研究阶段。我们
认为公司研发成果有望逐步兑现。
⚫盈利预测与估值：暂不考虑KC1036获批上市对于收入的贡献，我们预
计2023-2025年公司营业收入分别为10.78亿元、12.88亿元和14.45亿
元，同比增速分别为24.4%、19.5%和12.1%；归母净利润分别为1.41亿
元、1.80亿元和2.17亿元，同比增速分别为38.9%、27.5%和20.7%，
以5月8日收盘价计算，对应PE分别为42.5、33.3和27.6倍。考虑到
⚫风险提示：药品在全国/地方集采中降价幅度超预期；疫情反复影响产品
销售；创新药研发失败。
盈利预测
2022A2023E2024E2025E
营收（亿元）8.6710.7812.8814.45
营收增速（%）7.0%24.4%19.5%12.1%
净利润（亿元）1.021.411.82.17
净利润增速（%）-31.4%38.9%27.5%20.7%
EPS(元/股)0.630.881.121.36
PE59.042.533.327.6
-0.5
0
0.5