【行业研究报告】理想汽车-W-领先优势相当明显，2023全年盈利在望

领先优势相当明显，2023全年盈利在望
理想汽车（02015.HK）
理想汽车（02015.HK）
销量持续走高，2023Q1交付突破5万辆
2020年，公司年销量录得3.26万辆，2021年增至9.05万辆，2022年进一
步增至13.32万辆。公司销量水平在自主品牌新势力车企当中，位居前例。
公司汽车月销呈明显的上升趋势。2023年1-3月，在行业增长乏力的背景下，
公司月销分别录得15141、16620、20823辆，依然处于高位，并且相对其它
自主品牌新势力的销量领先优势有所扩大。2023年4月，公司交付量录得
25681辆，再度创下月度交付历史新高。
分季度来看，2022年四季度，随着新车型的陆续上市及产能爬坡，公司交付量
录得46319辆，环比增长大增74.6%。2023年一季度，公司交付量52584辆，
环比增长13.5%，再创历史新高。
收入规模高速增长，亏损幅度相对较小
公司收入从2020年的94.6亿元人民币，迅速攀升至2022年的452.9亿元。
收入构成中，绝大多数为车辆销售收入，2022年收入占比约97.4%。2020-
2022年，公司汽车平均单车收入分别为28.45、28.87、33.1万元，呈现上升
趋势，主因车辆售价的上调，以及2022年高售价的L9车型上市所带动。
2018、2019年，公司录得股东应占亏损18.5、24.4亿元。随着产品量产上市
并产生收入，公司亏损额大幅下降，2020、2021年股东应占亏损分别为1.9、
3.2亿元。2022年，公司股东应占亏损再次扩大至20.1亿元，主因产品毛利
率的下滑，以及研发、销售费用的迅速上升。尽管公司目前仍处于亏损状态，
但亏损规模远小于蔚来、小鹏等主要新势力竞争对手，且毛利率水平也明显处
于领先位置。
现有产品定位清晰，所处细分市场竞争压力较小
2022年6月，公司推出大型SUV理想L9，该车型定位家庭6座旗舰SUV，
并于2022年8月正式开始交付。2022年9月，公司发布理想ONE的换代车
型——理想L8（6座中大型SUV），以及理想L7（5座中大型SUV）。其中
L8于2022年11月开启交付，L7于2023年2月开始交付。随着L9、L8、L7
的陆续发布并交付，公司产品组合迅速更新并丰富。
影响车型销量的因素较为复杂，除了产品本身的竞争力以外，有效产能、供应
链情况、销售网络覆盖、车型版本划分、定价策略、目标市场容量等，都有可
能对最终销量产生影响。而理想汽车已经上市的几款车型，在车型设计、市场
定位、版本划分、价格策略等方面，无疑是相当成功的。
自主品牌竞品车型方面，目前公司车型的直接竞争对手包括AITO问界M7、领
克09EM-P远航版、长城汽车魏牌蓝山、AITO问界M9（未上市）等。由于
理想汽车系列车型的巨大成功，其所在的细分领域后续一定会涌现出越来越多
的竞品新车型。而就前述已上市竞品车型销量来看，公司车型目前所面临的竞
争压力并不算大。
未来两年新车或密集发布，产品矩阵将迅速丰富
新车型方面，根据公司此前的公告，自2023年起，每年至少推出两款高压纯
电动新车型。中期产品规划方面，公司计划到2025年，将形成1款超级旗舰
车型，5款增程电动车型，5款高压纯电动车型的产品布局。按照此规划，预计
接下来两年多时间，公司将有8款纯新增车型上市。届时公司产品矩阵将迅速
丰富，为销量持续增长提供有力支撑。
2023年5月15日