【行业研究报告】中国移动-季报点评：业绩实现良好开局，政企市场增收动能强劲

个人市场：公司深化“连接+应用+权益”融合运营，优化客户结构，激发
流量使用，拉动价值增长。23Q1，移动客户总数约为9.83亿户，其中5G
套餐客户数为6.89亿户，5G套餐用户渗透率为70.1%；移动ARPU达
47.9元，同比增长0.8%；手机上网DOU达14.7GB，同比增长13.1%。
5G渗透率的提高或将继续带动移动ARPU和DOU稳定增长。
5G渗透率的提高或将继续带动移动ARPU和DOU稳定增长。
家庭市场：公司持续挖掘“全千兆+云生活”价值空间，推进千兆宽带发展
提速，做大智慧家庭价值贡献。23Q1，有线宽带客户总数约为2.81亿户，
季度净增872万户，其中，家庭宽带客户达2.51亿户，季度净增700万
户；家庭客户综合ARPU为39.2元，同比增长3.7%。家庭业务向HDICT
转型升级有望拉动家庭客户综合ARPU持续增长。
⚫政企业务快速增长，资本开支向算力投资倾斜
政企市场：23Q1，DICT业务收入为294亿元，同比增长23.9%。公司推
进“网+云+DICT”规模拓展，推动政企基础业务提质增量，规模复制推广
成熟行业应用，持续做优做大移动云规模，政企市场保持强劲增收动能。
截至2022年12月底，公司签约云大单超6200个，增收超225亿元，央
企国企上云项目超3700个，成功打造政务云、医疗云等示范标杆。移动
云综合实力已迈入国内业界第一阵营，我们看好移动云未来发展。
2023年公司资本开支指引为1832亿元，同比下降1.1%，资本开支减少
有望降低未来折旧和摊销成本。预计23年5G网络投资830亿元，同比
下降13.5；算力投资452亿元，同比增长34.9%，资本开支逐渐向算力倾
斜。
盈利预测与投资建议
公司持续推进开源增收、降本增效，把握数字经济发展红利，深化CHBN
业务全向发力。我们预计公司2023-2025年归母净利润为1360.88亿元、
1484.80亿元、1621.11亿元，按照5月16日收盘价，对应PE为14.80X、
风险提示：电信运营行业竞争加剧；
DICT业务发展不及预期；管理层调
整经营策略。
-12%
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