【行业研究报告】金开新能-一季度盈利能力同比提高，业绩快速增长

事件：
公司发布2023年一季报。2023Q1公司实现营收7.77亿元，同比增长
24.97%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长120.71%。
点评：
装机持续扩张，23年3月底达4GW
装机持续扩张，23年3月底达4GW
公司装机规模持续增长，截至2023年3月末，公司总装机达到4.0GW，
其中光伏2.8GW，风电1.2GW。从区位布局来看，公司装机仍主要位于
西北地区，风光装机合计达1.95GW，占到总装机的48.7%；其次是华东
和华北地区，风光装机占比分别为19.8%、18.6%。电量方面，2023年一
季度公司共实现发电量16.16亿千瓦时，同比增长22.8%；其中风电同比
增速较高，达到36.1%，光伏同比增长12.8%。电价方面，各地区风光电
价同比涨跌不一，其中华北光伏、华南光伏等上网电价同比有所上涨，西
北光伏、东北光伏等上网电价同比有所下滑。综合来看，2023年一季度
公司实现营收7.77亿元，同比增长24.97%。
盈利能力同比提升，资产负债率持续下降
公司2023Q1毛利率为58.8%，同比提高了1.2pct。期间费用率方面，公
司2023Q1为32.0%，同比下降10.5pct，主要系公司财务费用率同比下浮
下降了9.3pct至25.0%。综合影响下，公司盈利能力有所提升，2023Q1
净利率为24.0%，同比提高了10.4pct。公司一季度实现归母净利润1.69
亿元，同比增长120.71%。此外，资本结构方面，公司资产负债率去年以
来持续降低，2023年3月末为71.9%，较2022年年末下降了1pct。
制定三曲线战略布局，规划25年新能源装机突破13GW
公司制定了“新能源新技术数字化”三曲线的战略布局，并同步制定了相
应的战略安排，积极布局上游光伏组件制造业、新能源供应链服务等创新
业务领域。同时，公司规划，到2025年新能源发电装机规模突破
13GW，目前组件价格已有所回落，公司装机规模有望快速扩张。
投资建议：
考虑到公司业务拓展情况以及煤价和电价的变动情况，预计公司2023-
2025年归母净利润为10.3、14.1、17.2亿元，对应PE13、9、8倍，维持
风险提示：新增装机不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放
缓、电价下调的风险、下游需求低于预期等
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)1,907.933,082.263,798.335,269.796,668.82
增长率(%)40.6161.5523.2338.7426.55
EBITDA(百万元)1,554.562,678.873,094.274,108.235,106.66
归属母公司净利润(百万元)406.16732.021,030.661,408.451,724.42