【行业研究报告】-4月物价数据点评：消费品拖累，服务价格修复

⚫4月CPI继续走弱，症结在于消费品价格低迷。消费品价格中，非食品
价格对总体价格依然形成拖累，但食品价格拖累更甚。消费品价格的弱
势同样压制了核心CPI的反弹，而服务价格的复苏对核心CPI有所支
撑，对冲之后核心CPI略微企稳。
⚫非食品价格弱，食品价格更甚。4月CPI同比增速继续下探，CPI、食品
CPI、非食品CPI同比分别为0.1%、0.4%、0.1%，较前值分别下降0.6、
2.0和0.2个百分点。粗略估计，若食品价格环比恢复到2016-2022年
均值，则2023年1-4月CPI环比累计求和将回升约1个百分点。
⚫消费品价格拖累，服务价格有支撑。核心CPI略微企稳，同比为0.7%，
⚫消费品价格拖累，服务价格有支撑。核心CPI略微企稳，同比为0.7%，
与前值持平。核心CPI环比1-4月累计求和已好于2020年同期，与2022
年同期持平。服务CPI对核心CPI形成支撑，2023年核心CPI环比1-
4月累计求和为0.8%，与疫情前均值0.9%相差无几，对核心CPI造成
拖累的主要是消费品，其中交通工具和生活器具4月环比均明显低于季
节性均值水平。
⚫PPI继续下降。PPI同比为-3.6%，较前值下降1.1个百分点。同比降幅
扩大，主要是由于上年同期石油、黑色金属等行业基数高，以及近期需
求偏弱。其中，生产资料价格同比为-4.7%，较前值下降1.3个百分点；
生活资料价格同比为0.4%，较前值下降0.5个百分点。从环比看，PPI
由上月持平转为下降0.5%。其中，生产资料价格由上月持平转为下降
0.6%；生活资料价格由上月持平转为下降0.3%。
⚫后市展望。4月物价数据低于市场预期，反映内需较弱的信息此前已被
市场捕捉，因此，市场反应平淡。往后看，内需的修复尚需时日，物价
的低迷为货币政策宽松打开了空间，流动性短期内不会收紧。
风险提示：疫情发展超预期；政策不及预期；海外扰动超预期
4月物价数据点评：消费品拖累，服务价格修复
宏观经济分析报告|2023.05.12