【行业研究报告】交运设备-汽车行业2022年报及2023一季报总结:淡季业绩仍具韧性,商用车盈利环比改善

类型: 行业年报

机构: 东海证券

发表时间: 2023-05-17 00:00:00

更新时间: 2023-05-17 21:14:01

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投资要点:
➢汽车销量短期承压,板块业绩仍具韧性。按照申万汽车行业分类并剔除数据不完整的个股,
选取共计247只个股作为样本进行统计,2022Q4、2023Q1汽车板块实现营收9452.07亿
元、7970.24亿元,同比+15%、+5%,归母净利润59.98亿元、285.53亿元,同比+464%、
+7%,显著好于同期汽车销量-3%、-7%的同比增速。
➢乘用车:电动化浪潮下,自主品牌竞争力持续提升。2022Q4、2023Q1乘用车板块实现营
收4918.72亿元、3648.65亿元,同比+23%、+5%,归母净利润72.88亿元、140.26亿元,
同比+19%、+3%;毛利率15.13%、14.58%,同比+4.84pct、+1.78pct。受益于新能源汽
同比+19%、+3%;毛利率15.13%、14.58%,同比+4.84pct、+1.78pct。受益于新能源汽
车龙头比亚迪的同比高增长,以及长安汽车、广汽集团等的传统自主品牌的电动化转型,
乘用车板块营收增速远超行业水平。盈利能力方面,价格战背景下板块毛利率环比小幅下
降,但受益于产品结构的优化,同比仍有所提升;合资品牌销量的下滑对部分车企投资收
益形成拖累。
➢商用载货车:国内需求复苏、海外延续高景气,盈利拐点已现。2022Q4、2023Q1商用载
货车板块实现营收534.98亿元、677.69亿元,同比-9%、+5%,归母净利润-2.68亿元、10.10
亿元,同比减亏、+15%;毛利率11.33%、10.26%,同比+1.01pct、+0.66pct。今年以来
国内货车市场持续回暖,尤其重卡市场改善显著,同时海外出口延续高增长态势,板块业
绩随之改善,2023Q1福田汽车、中国重汽、中集车辆等均增长显著。
➢商用载客车:大客需求短期透支,龙头盈利持续修复。2022Q4、2023Q1商用载客车板块
实现营收212.70亿元、93.15亿元,同比+19%、-1%;归母净利润-2.05亿元、-0.29亿元,
亏损收窄;毛利率15.65%、14.37%,同比+2.29pct、+2.77pct。2022Q4新能源汽车补贴
临近到期,大客提前消费并透支2023Q1需求,两大龙头宇通客车、金龙汽车大客占比较
高,2023Q1销量承压,但因单车收入上行、宇通客车经营质量改善、金龙汽车大客占比提
升等因素,板块业绩持续修复。
➢汽车零部件:商用车产业链回暖,新能源汽车产业链分化。2022Q4、2023Q1汽车零部件
板块实现营收2915.35亿元、2713.92亿元,同比+15%、+9%;归母净利润36.57亿元、
114.78亿元,同比扭亏、+8%;毛利率17.41%、17.30%,同比+1.89pct、+0.90pct。环比
来看,商用车产业链逐步回暖,潍柴动力2023Q1营收同比+30%;乘用车产业链中智能化
赛道确定性较强,智能驾驶、智能座舱相关产品持续放量,伯特利、科博达、保隆科技、
上声电子等2023Q1营收分别同比+48%、+24%、+23%、+23%;新能源汽车上游供应商
分化加剧,优质的客户结构成为保障增长的核心因素,部分轻量化零部件和Tier0.5模式供
应商仍然稳健,爱柯迪、新泉股份、拓普集团2023Q1营收同比+39%、+46%、+19%。
➢投资建议:乘用车产业链,随着渠道库存回落、汽车价格企稳,同时上海车展后多家车企
的重磅新车型将迎来密集上市,预计新能源汽车销量将逐季改善,整车可持续关注新能源
汽车龙头企业、持续推进电动化转型的自主车企;零部件可关注线控底盘、域控制器、空
气悬架等智能化核心赛道,以及积极布局海外市场、全球竞争力持续提升的零部件供应商。
商用车产业链,货车、客车国内需求逐步回暖,出口市场的高景气度仍然延续,关注盈利
率先修复的整车及零部件龙头企业。
➢风险提示:汽车销量不及预期的风险;原材料成本波动的风险;行业政策变动的风险等。